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■ 深交所“財務(wù)視角看行業(yè)” 投教專欄

長江證券研究所農(nóng)林牧漁行業(yè)研究小組

上一篇介紹了農(nóng)林牧漁行業(yè)的基本事情和特點，本篇我們將從投資角度出發(fā)，結(jié)合養(yǎng)殖、飼料和種業(yè)等農(nóng)業(yè)別同子行業(yè)的別同投資思路，運用成長性指標、盈利類指標兩大類財務(wù)指標，幫助投資者學(xué)會分析農(nóng)林牧漁企業(yè)成長性和盈利能力。

從成長性指標分析企業(yè)以后營收或盈利增長空間

成長性指標要緊指直截了當或間接在以后可兌現(xiàn)為實際營收或盈利的財務(wù)指標，包括資本支出、研發(fā)支出、運營資產(chǎn)等指標。

養(yǎng)殖行業(yè)可重點關(guān)注資本開支、生貨物產(chǎn)指標。普通養(yǎng)殖企業(yè)的成長性要緊體現(xiàn)在產(chǎn)能指標上，企業(yè)經(jīng)過調(diào)整資本開支（土地和養(yǎng)殖場）和生產(chǎn)性生貨物產(chǎn)（能繁母豬或祖代雞）來規(guī)劃以后幾年的產(chǎn)能，于是，可依照養(yǎng)殖企業(yè)的資本開支和生貨物產(chǎn)對養(yǎng)殖企業(yè)的成長性進行推斷。當處于行業(yè)周期高點，養(yǎng)殖企業(yè)提高資本開支和購置生貨物產(chǎn)，這些產(chǎn)能將會在以后幾年兌現(xiàn)為出欄量，最終或?qū)⒎从吃阡N售量上。

飼料企業(yè)可重點關(guān)注銷售增速、盈利增速指標。飼料行業(yè)要緊受到農(nóng)產(chǎn)品價格和養(yǎng)殖飼料需求的妨礙，而具有優(yōu)秀成長性的飼料企業(yè)，往往有較強的渠道、治理和成本優(yōu)勢，這些優(yōu)勢將幫助飼料企業(yè)獲得更加穩(wěn)定增長的營收和盈利。于是，能夠經(jīng)過銷售增速和盈利增速指標間接地反映出飼料企業(yè)的成長性。

種子企業(yè)可重點關(guān)注研發(fā)相關(guān)指標。種子企業(yè)的研發(fā)投入是以后收益的重要支撐，企業(yè)經(jīng)過研發(fā)投入，對種子進行雜交和選育，研發(fā)出優(yōu)秀性狀的種子后，通過國家品種審定后進入市場。憑借其優(yōu)秀的性狀和單產(chǎn)，最終或?qū)⑥D(zhuǎn)化為可觀的營業(yè)收入。于是，研發(fā)相關(guān)支出是種子企業(yè)成長性的重要體現(xiàn)之一。

從盈利類指標推斷企業(yè)經(jīng)營效率、成本操縱及產(chǎn)品競爭力

盈利類指標要緊包括銷售毛利率、凈利率及其同比變動事情等指標。農(nóng)業(yè)行業(yè)市場空間較為穩(wěn)定，企業(yè)通常以提升產(chǎn)品競爭力、強化營銷手段等方式來提升市場份額，于是可經(jīng)過上述指標了解企業(yè)盈利性。

養(yǎng)殖企業(yè)可重點關(guān)注凈利潤指標。從價格角度來看，養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，企業(yè)難以經(jīng)過渠道或營銷獲得明顯的溢價，并且由于市場集中度較低，養(yǎng)殖行業(yè)周期性明顯，企業(yè)難以有效操縱出欄價格，于是，成本操縱成為企業(yè)盈利能力的重要體現(xiàn)。從成本來看，養(yǎng)殖業(yè)成本要緊包括飼料成本、人工成本、治理成本和折舊成本，養(yǎng)殖企業(yè)能夠經(jīng)過優(yōu)化飼料結(jié)構(gòu)、提高治理效率和提高祖輩品種質(zhì)量等優(yōu)化整體成本，而這些能力都將反映在凈利潤指標上。

飼料企業(yè)可重點關(guān)注毛利率指標。從成本來看，飼料企業(yè)原材料要緊受農(nóng)產(chǎn)品價格妨礙，別同企業(yè)之間難以在成本端浮現(xiàn)明顯分化。但從價格來看，別同飼料企業(yè)浮現(xiàn)一定分化，要緊在于有的企業(yè)可以提供別同的附加產(chǎn)品和服務(wù)，包括飼料防疫一體化服務(wù)、定制化飼料、配套疫苗等。這些附加產(chǎn)品和服務(wù)讓飼料企業(yè)增加收入的并且也樹立了飼料企業(yè)的品牌形象，從而獲得更高的溢價，而這些能力能夠有效地反映在毛利率指標中。

種子企業(yè)亦可重點關(guān)注毛利率指標。一方面，糧食價格會顯著妨礙種子企業(yè)的毛利率和盈利水平；另一方面，種子研發(fā)是企業(yè)的核心競爭力，當種子企業(yè)研發(fā)的種子具有相對更好的性狀和單產(chǎn)，就更有可能經(jīng)過國家品種審定，且能在種子市場中獲得更高的定價，從而最終反映在企業(yè)的毛利率水平上。

需要注意的是，以上財務(wù)指標不過我們了解企業(yè)事情的一個切入點，在實際投資中還需要結(jié)合宏觀指標、行業(yè)進展、市場狀況等綜合推斷決策。下一篇，我們將帶您在案例中學(xué)習(xí)、運用農(nóng)林牧漁行業(yè)財務(wù)分析小技巧，敬請關(guān)注。

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來源：中證網(wǎng)