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7月開(kāi)始，科創(chuàng)板將迎來(lái)一波解禁高峰，規(guī)模超過(guò)2100億元。有投資者擔(dān)憂，解禁后股票供給增加，科創(chuàng)板個(gè)股走勢(shì)可能承壓，科創(chuàng)50指數(shù)運(yùn)行也可能會(huì)受到妨礙。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)表明，解禁潮與指數(shù)漲跌幅之間的相關(guān)性并別大，限售股大規(guī)模解禁對(duì)個(gè)股股價(jià)或許暫時(shí)有妨礙。依照創(chuàng)業(yè)板以往解禁高峰前后的經(jīng)驗(yàn)，大股東在解禁后減持意愿并別如市場(chǎng)預(yù)期那么強(qiáng)烈。關(guān)于科創(chuàng)板而言，估值、盈利等基本面因素才是其以后能否持續(xù)走強(qiáng)的關(guān)鍵。

科創(chuàng)50指數(shù)連日走高，截至6月8日收盤，該指數(shù)自4月27日低點(diǎn)以來(lái)的反彈幅度已達(dá)30%。與此并且，科創(chuàng)板7月即將到來(lái)的解禁高峰也引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

理論上，由于解禁未來(lái)股票供給增加，基本面較弱的個(gè)股在大規(guī)模解禁時(shí)往往表現(xiàn)別佳，這是投資者普遍擔(dān)憂的。市場(chǎng)也開(kāi)始熱議7月解禁潮是否會(huì)妨礙科創(chuàng)50指數(shù)的運(yùn)行。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)顯示，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，關(guān)于行業(yè)指數(shù)而言，解禁潮與指數(shù)漲跌幅之間的相關(guān)性并別大，限售股大規(guī)模解禁對(duì)個(gè)股的妨礙則更為明顯。依照創(chuàng)業(yè)板以往解禁潮的經(jīng)驗(yàn)，大股東在解禁后減持的意愿并別如市場(chǎng)預(yù)期的那么強(qiáng)烈。關(guān)于科創(chuàng)板而言，估值、盈利等基本面因素才是其以后能否持續(xù)走強(qiáng)的關(guān)鍵。

科創(chuàng)板下半年迎解禁高峰

今年7月開(kāi)始，科創(chuàng)板將迎來(lái)“三年限售股”（即控股股東和實(shí)控人自股票上市之日起三年內(nèi)別得轉(zhuǎn)讓首發(fā)股份）解禁高峰。

據(jù)浙商證券研究所統(tǒng)計(jì)，2022年科創(chuàng)板限售解禁總規(guī)模是10857億元。這其中，首批“三年限售股”解禁規(guī)模約為4740億元，占比為43.6%，其中7月是時(shí)期高峰，規(guī)模達(dá)2151億元，遠(yuǎn)超今年其余月份；“一年限售股”（即其他股東自股票上市之日一年內(nèi)別得轉(zhuǎn)讓首發(fā)股份）解禁規(guī)模為3827億元，其中8月解禁規(guī)模最大，達(dá)653億元。

從行業(yè)分布來(lái)看，2022年電子行業(yè)科創(chuàng)板“三年限售股”解禁規(guī)模居首，達(dá)1693億元；計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物和機(jī)械設(shè)備等行業(yè)的解禁規(guī)模也排名居前。另外，2022年科創(chuàng)板“一年限售股”解禁規(guī)模最大的行業(yè)為醫(yī)藥生物，達(dá)1052億元。

個(gè)股方面，2022年科創(chuàng)板“三年限售股”解禁占比前十的個(gè)股分不是：華興源創(chuàng)（82%）、中國(guó)電研（76%）、祥生醫(yī)療（75%）、佰仁醫(yī)療（75%）、晶豐明源（73%）、杭可科技（72%）、華特氣體（71%）、柏楚電子（71%）、清溢光電（69 %）、南微醫(yī)藥（67%）。

解禁或許對(duì)個(gè)股有妨礙

在部分市場(chǎng)觀點(diǎn)看來(lái)，原始股東在解禁來(lái)臨前有動(dòng)力拉升股價(jià)，這在一定程度上推動(dòng)了近期科創(chuàng)50指數(shù)的走強(qiáng)。但與此并且，大規(guī)模的原始股解禁及后續(xù)潛在的減持壓力，也成為科創(chuàng)板投資者擔(dān)憂的流動(dòng)性咨詢題之一。

對(duì)此，有機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)分析認(rèn)為，從A股歷史看，關(guān)于行業(yè)指數(shù)而言，短期較大的解禁壓力并別意味著其會(huì)浮現(xiàn)明顯下跌，尤其是在首發(fā)原始股解禁比例較高時(shí)，解禁潮與指數(shù)漲跌幅之間的相關(guān)性別大，限售股大規(guī)模解禁對(duì)個(gè)股的妨礙則更為明顯。

光大證券首席策略分析師張宇生認(rèn)為，限售股解禁對(duì)個(gè)股的妨礙有三個(gè)特點(diǎn)：一是相較首發(fā)股份解禁，定增股份解禁更有可能對(duì)個(gè)股短期表現(xiàn)產(chǎn)生負(fù)面妨礙。二是關(guān)于首發(fā)股份，惟獨(dú)當(dāng)其解禁壓力達(dá)到一定程度后，才會(huì)明顯壓制個(gè)股短期表現(xiàn)。而關(guān)于定增股份，隨著解禁壓力提升，其個(gè)股短期表現(xiàn)可能承壓。三是關(guān)于過(guò)去一段時(shí)刻內(nèi)股價(jià)漲幅過(guò)高或持續(xù)低迷的個(gè)股，當(dāng)限售股解禁后，其短期表現(xiàn)也會(huì)明顯承壓。

浙商證券首席策略分析師王揚(yáng)則表示，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板解禁后減持規(guī)則基本一致，于是，能夠一定程度參考創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板以來(lái)限售股解禁后的走勢(shì)。

他認(rèn)為，針對(duì)科創(chuàng)板“三年限售股”解禁，參考創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗(yàn)，解禁后相關(guān)個(gè)股呈現(xiàn)較為明顯上漲態(tài)勢(shì)。統(tǒng)計(jì)創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板以來(lái)“三年限售股”解禁事情能夠發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板“三年限售股”解禁前股價(jià)有小幅回落；解禁后，30個(gè)自然日內(nèi)個(gè)股平均絕對(duì)收益和相對(duì)收益別斷擴(kuò)大。

針對(duì)“一年限售股”解禁，從交易視角看，其對(duì)個(gè)股日均換手率和日均成交量會(huì)有推動(dòng)作用。從股價(jià)視角看，統(tǒng)計(jì)科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)的“一年限售股”解禁，別論從絕對(duì)收益依然從相對(duì)收益，在解禁之前股價(jià)均會(huì)有所調(diào)整；解禁后兩周內(nèi)跌幅有所收窄，但解禁后一個(gè)月內(nèi)仍有壓力。

解禁后減持壓力有多大？

此外，限售解禁后的減持壓力也是市場(chǎng)擔(dān)憂的核心咨詢題。

王揚(yáng)分不選取了創(chuàng)業(yè)板市值靠前的10家公司，觀察解禁后大股東的減持事情。他表示，前十大創(chuàng)業(yè)板公司“三年限售股”解禁后減持比例較小、減持時(shí)刻離解禁日較遠(yuǎn)——平均減持股數(shù)占總股本的比例約為1.48%，減持公告日距離首次解禁日的平均天數(shù)為393天。

“由此可見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)板龍頭公司‘三年限售股’解禁后，大股東減持意愿事實(shí)上并別強(qiáng)?！蓖鯎P(yáng)總結(jié)道。結(jié)合此前的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，創(chuàng)業(yè)板“三年限售股”解禁僅僅會(huì)在解禁前的較短時(shí)刻內(nèi)對(duì)股價(jià)有一定妨礙，解禁后大股東別會(huì)立刻大幅減持，市場(chǎng)擔(dān)憂落地，股價(jià)便開(kāi)始逐步上漲。

與此并且，前十大創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板公司“一年限售股”解禁后大股東減持的比例雖略高于“三年限售股”解禁，但減持的時(shí)刻離解禁日同樣較遠(yuǎn)——平均減持股數(shù)占總股本的比例分不為1.61%和1.65%，減持公告日距離首次解禁日的平均天數(shù)分不為375天和165天。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，盡管個(gè)股迎來(lái)大規(guī)模解禁，但由于股東減持規(guī)模與解禁規(guī)模的高峰并別徹底對(duì)應(yīng)，往往會(huì)延后發(fā)生，同時(shí)相關(guān)股東也別一定會(huì)拋售，解禁潮對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的壓力可能沒(méi)有預(yù)期的那么大。別過(guò)，從情緒面來(lái)看，市場(chǎng)在解禁前出于對(duì)減持的擔(dān)憂，往往會(huì)導(dǎo)致部分個(gè)股提早下跌，這是投資者需要注意的風(fēng)險(xiǎn)。

科創(chuàng)板中長(zhǎng)期配置性價(jià)比凸顯

盡管面臨解禁高峰的壓力，但機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)同的是，當(dāng)前科創(chuàng)板估值處于歷史底部、盈利增速顯著，才是其近期表現(xiàn)持續(xù)走強(qiáng)的要緊推動(dòng)力。

德邦證券研究所副所長(zhǎng)、首席策略分析師吳開(kāi)達(dá)表示，科創(chuàng)50指數(shù)的預(yù)期盈利增速較快且當(dāng)前估值處于歷史較低分位水平。截至6月2日，Wind一致預(yù)期顯示，科創(chuàng)50指數(shù)2022年、2023年歸母凈利潤(rùn)增速分不為40%、25%，當(dāng)前市盈率（TTM）僅位于2020年以來(lái)的10%分位水平。

此外，吳開(kāi)達(dá)從宏觀面分析認(rèn)為，當(dāng)前屬于寬貨幣的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，同時(shí)處于疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好、政策密集推出的窗口期，在此時(shí)期市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小，小市值、成長(zhǎng)風(fēng)格股彈性較大，往往更受益。

國(guó)盛證券首席策略分析師張啟堯表示，2021年一季度以來(lái)科創(chuàng)板業(yè)績(jī)便持續(xù)領(lǐng)跑市場(chǎng)，且在高研發(fā)投入支撐下或更具持續(xù)性；估值水平上，通過(guò)大幅調(diào)整后，已有近四成科創(chuàng)板個(gè)股股價(jià)低于發(fā)行價(jià)，科創(chuàng)50指數(shù)從高位調(diào)整至今幾乎腰斬，估值也處于歷史低點(diǎn)，中長(zhǎng)期配置性價(jià)比凸顯。

“科創(chuàng)板或類似2012年的創(chuàng)業(yè)板，有望成為領(lǐng)先突圍、引領(lǐng)新一輪上行的主線方向?！睆垎驈?qiáng)調(diào)。

來(lái)源：中證網(wǎng)