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天風證券研報表示，6月美聯(lián)儲議息會議維持利率不變，符合市場預(yù)期?？傮w來看，特朗普政府政策不確定性之下，美聯(lián)儲將保持謹慎，耐心等待更明確的降息信號。美聯(lián)儲主席鮑威爾的表態(tài)相對偏鷹。關(guān)于就業(yè)，鮑威爾指出就業(yè)增長確實有所下降，但失業(yè)率仍在較低水平，勞動力供需都在同步下降。關(guān)于通脹，鮑威爾表示“我們預(yù)計未來幾個月將出現(xiàn)顯著的通脹”，并指出關(guān)稅對商品價格的影響是需要傳導(dǎo)時間的。下次降息的門檻仍然較高。我們認為9月降息落地仍有一定難度，下一次降息或許需要等待更長時間（或在今年四季度）。通脹風險仍偏高，而失業(yè)率上行較慢，美聯(lián)儲或?qū)幵傅却L時間，而不是先發(fā)制人犯下錯誤。3、總之，9月美聯(lián)儲降息落地需要滿足的條件，要么通脹在暑期繼續(xù)下行、要么失業(yè)率快速上升，目前看來都有一定難度。美聯(lián)儲或維持觀望更長時間，疊加財政和關(guān)稅政策的不確定性，下半年美債仍有上行風險。

天風·固收|6月FOMC：降息門檻仍高—6月美聯(lián)儲議息會議點評

總之，9月美聯(lián)儲降息落地需要滿足的條件，要么通脹在暑期繼續(xù)下行、要么失業(yè)率快速上升，目前看來都有一定難度。美聯(lián)儲或維持觀望更長時間，疊加財政和關(guān)稅政策的不確定性，下半年美債仍有上行風險。

6月FOMC：通脹風險，就業(yè)穩(wěn)健，保持觀望

6月美聯(lián)儲議息會議維持利率不變，符合市場預(yù)期?？傮w來看，特朗普政府政策不確定性之下，美聯(lián)儲將保持謹慎，耐心等待更明確的降息信號。

會議聲明：未有重大變化，不確定性有所下降。本次會議聲明將“經(jīng)濟前景的不確定性進一步增加”改成“經(jīng)濟前景的不確定性有所下降，但仍較高”；刪除了“高失業(yè)和高通脹的風險都有所上升”的表述。

經(jīng)濟預(yù)測：更高通脹、更低增長。本次經(jīng)濟預(yù)測（SEP）顯示，相較于3月的預(yù)測美聯(lián)儲進一步靠近“滯脹”：GDP下調(diào)、失業(yè)率上調(diào)、通脹上調(diào)。

點陣圖：比3月更鷹，下調(diào)2026年降息預(yù)期。本次委員們維持2025年底前降息50bp的預(yù)測中值不變，但增加了3個人預(yù)計今年不降息；下調(diào)2026年降息預(yù)計為25bp（3月預(yù)測為降息50bp）。

美聯(lián)儲主席鮑威爾的表態(tài)相對偏鷹。關(guān)于就業(yè)，鮑威爾指出就業(yè)增長確實有所下降，但失業(yè)率仍在較低水平，勞動力供需都在同步下降。關(guān)于通脹，鮑威爾表示“我們預(yù)計未來幾個月將出現(xiàn)顯著的通脹”，并指出關(guān)稅對商品價格的影響是需要傳導(dǎo)時間的。

市場反應(yīng)上，在FOMC決議公布后美債收益率上行；美股轉(zhuǎn)跌。根據(jù)CME美聯(lián)儲觀察工具，市場仍預(yù)計下一次降息大概率在9月、并預(yù)計在12月再降息一次，和FOMC會前的預(yù)期一致。

下次降息的門檻仍然較高

我們認為9月降息落地仍有一定難度，下一次降息或許需要等待更長時間（或在今年四季度）。通脹風險仍偏高，而失業(yè)率上行較慢，美聯(lián)儲或?qū)幵傅却L時間，而不是先發(fā)制人犯下錯誤。

首先，通脹或在暑期面臨較大上行壓力。一方面，關(guān)稅至消費者價格的傳導(dǎo)鏈拉長，原因或包括進口商囤貨行為、居民消費意愿偏低導(dǎo)致企業(yè)議價能力較弱、犧牲企業(yè)自身利潤。本次貿(mào)易沖突，美國對外平均有效關(guān)稅稅率預(yù)計提升14個百分點，而2018-2019年貿(mào)易爭端中，平均稅率僅提升1.5個百分點。因此本次關(guān)稅對通脹的影響多大、需傳導(dǎo)多久，也是難以類比歷史的，美聯(lián)儲或需更多時間觀察數(shù)據(jù)結(jié)果。

另一方面，從基數(shù)效應(yīng)看，2024年6月至9月美國通脹持續(xù)下行，也會造成今年暑期通脹同比增速的上行壓力。此外，中東局勢發(fā)酵、如果持續(xù)更長時間，那么能源價格上漲也是額外的風險。

其次，失業(yè)率的上行或持續(xù)緩慢。正如鮑威爾在記者問答中也提及的移民正在大幅下降，6月美國初請失業(yè)金人數(shù)呈上行趨勢，或是季節(jié)性因素所致。歷史上看6月初請失業(yè)金人數(shù)通常會走高，或與學(xué)年結(jié)束有關(guān)。而8-10月是初請失業(yè)金人數(shù)季節(jié)性下降的月份；可以繼續(xù)觀察今年8-9月初請失業(yè)金人數(shù)能否回落。

總之，9月美聯(lián)儲降息落地需要滿足的條件，要么通脹在暑期繼續(xù)下行、要么失業(yè)率快速上升，目前看來都有一定難度。美聯(lián)儲或維持觀望更長時間，疊加財政和關(guān)稅政策的不確定性，下半年美債仍有上行風險。

風險提示：美國經(jīng)濟基本面變化超預(yù)期，特朗普政策超預(yù)期。

（文章來源：界面新聞）

來源：東方財富網(wǎng)