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中信證券指出，由于外賣補貼退坡預期、部分公司解禁期將至，茶飲板塊主要上市公司股價較6月初平均回調(diào)約15%—20%，但行業(yè)邏輯并未發(fā)生根本改變，2024年下半年以來茶飲行業(yè)競爭格局優(yōu)化、價格戰(zhàn)趨緩，頭部品牌持續(xù)攫取份額，且行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新、人群破圈的背景下料全年景氣有望延續(xù)，龍頭企業(yè)能夠享受行業(yè)的長周期增長紅利。當前時點板塊歷經(jīng)回調(diào)后，估值趨于合理水位，建議重視茶飲的再配置窗口期。

現(xiàn)制茶飲｜板塊回調(diào)、邏輯不改，重視茶飲再配置窗口

由于外賣補貼退坡預期、部分公司解禁期將至，茶飲板塊主要上市公司股價較6月初平均回調(diào)約15%~20%，但我們認為行業(yè)邏輯并未發(fā)生根本改變，2024年下半年以來茶飲行業(yè)競爭格局優(yōu)化、價格戰(zhàn)趨緩，頭部品牌持續(xù)攫取份額，且行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新、人群破圈的背景下料全年景氣有望延續(xù)，龍頭企業(yè)能夠享受行業(yè)的長周期增長紅利。當前時點板塊歷經(jīng)回調(diào)后，估值趨于合理水位，我們建議重視茶飲的再配置窗口期。

▍茶飲板塊的核心投資邏輯在于競爭格局優(yōu)化、頭部玩家攫取份額。

我們認為，橫向?qū)Ρ认?，現(xiàn)制茶飲是餐飲行業(yè)中兼具成長性和高確定性的重要板塊，而當前行業(yè)份額向頭部集中、格局趨于穩(wěn)固，使得龍頭企業(yè)能夠享受行業(yè)的長周期增長紅利。根據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)，2025年5月全國奶茶飲品門店總數(shù)約42.7萬家，近一年凈關店3.6萬家，供給增速明顯放緩，價格端壓力減輕?，F(xiàn)制茶飲行業(yè)CR5（以GMV計）從2023年的46.9%提升至2024年的51.2%，頭部品牌份額穩(wěn)健提升。

▍外賣補貼是新增量，但產(chǎn)品創(chuàng)新、人群破圈等因素同樣重要，預計行業(yè)景氣上行不會隨著補貼退坡而消退。

4月以來外賣平臺補貼帶來顯著增量，疊加去年315后基數(shù)較低，我們預計Q2頭部公司同店銷售增速可達高雙位數(shù)，但市場同樣擔憂后續(xù)外賣補貼退坡后是否影響行業(yè)增速。事實上，外賣補貼真正加量是在5月中旬到6月中旬，且呈現(xiàn)逐步增強趨勢，同時各茶飲品牌線下訂單相對穩(wěn)定，因此除外賣補貼外，我們認為茶飲行業(yè)景氣上升的核心因素在于：1）競爭緩和下的價格回升，例如24Q4以來蜜雪、古茗、霸王茶姬等品牌上調(diào)部分產(chǎn)品/渠道價格；2）產(chǎn)品創(chuàng)新拉動新客，例如果蔬茶吸引更多健康需求的消費者、咖啡拓展了日常、高頻的消費場景；3）各品牌加大營銷投入以實現(xiàn)破圈，例如古茗與星穹鐵道IP聯(lián)名、吳彥祖成為咖啡合伙人，霸王茶姬攜手孫燕姿代言等，拉動了粉絲經(jīng)濟。雖然考慮到下半年行業(yè)基數(shù)逐季走高，同店增速趨緩是大概率事件，但行業(yè)整體擴張的邏輯并未改變，行業(yè)景氣料將延續(xù)。

▍頭部公司百花齊放，經(jīng)營情況各具亮點。

▍解禁期將至造成股價波動，當前估值回落至合理區(qū)間，重視配置窗口期。

6月以來茶飲板塊經(jīng)歷較大幅度調(diào)整，頭部上市公司股價平均回調(diào)約15%~20%，除了市場擔憂若外賣補貼退坡，行業(yè)降速以外，主要系主要茶飲公司下半年迎來解禁可能帶來的股價波動。

▍風險因素：

消費者支出謹慎，行業(yè)需求不及預期；相關服務業(yè)刺激政策落地效果不及預期；行業(yè)競爭加劇，再次引起“價格戰(zhàn)”的風險；食品安全問題；加盟商管理不當導致負面輿情的風險。

▍投資策略。

2024年下半年以來茶飲行業(yè)競爭格局優(yōu)化、價格戰(zhàn)趨緩，頭部品牌持續(xù)攫取份額，我們認為，盡管茶飲行業(yè)已從百花齊放的粗放式高增階段進入到消費者更為理性、頭部比拼綜合能力的穩(wěn)步增長階段，但橫向?qū)Ρ榷裕匀皇遣惋嬓袠I(yè)中兼具成長性和高確定性的重要板塊。進入新階段，我們認為第一梯隊玩家之間的分化將繼續(xù)加劇，品牌力和供應鏈能力均突出、單店勢能穩(wěn)健的企業(yè)有望進一步擴大份額領先，享受行業(yè)的長周期增長紅利。近期板塊因為外賣補貼退坡預期、解禁期將至等因素回調(diào)后，頭部公司估值漸趨合理水位，在行業(yè)邏輯不變的情況下，我們建議投資者重視茶飲板塊的配置窗口。

（文章來源：人民財訊）

來源：東方財富網(wǎng)