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原標(biāo)題：構(gòu)建包容生態(tài) 發(fā)揮關(guān)鍵樞紐作用

資本市場(chǎng)將繼續(xù)打好支持創(chuàng)新“組合拳”

7月1日，禾元生物IPO申請(qǐng)通過上交所上市審核委員會(huì)審議，成為科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)重啟后首家成功過會(huì)的企業(yè)。

從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革拓寬未盈利、輕資產(chǎn)科技企業(yè)融資通道，到“并購六條”及重組新規(guī)暢通產(chǎn)業(yè)整合路徑，再到投資端改革引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金澆灌科創(chuàng)沃土，資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的制度供給日益豐富，政策協(xié)同效應(yīng)正加速顯現(xiàn)。

專家認(rèn)為，下一階段，圍繞提升制度包容性和適應(yīng)性、提高并購重組效能、更大力度培育耐心資本，資本市場(chǎng)新一輪全面深化改革將加快推進(jìn)，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)支持創(chuàng)新的關(guān)鍵樞紐作用。

提升制度包容性適應(yīng)性

上半年，“雙創(chuàng)”板塊和北交所募資總額占比過半；汽車與零配件、硬件設(shè)備、電氣設(shè)備行業(yè)募資金額排名居前……新近出爐的上半年A股融資數(shù)據(jù)顯示，科技企業(yè)紛至沓來。安永大中華區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽評(píng)價(jià)說，A股市場(chǎng)的科技屬性愈發(fā)凸顯，資本正加速向科技型企業(yè)集聚。

上述現(xiàn)象的背后，是資本市場(chǎng)制度的包容性和適應(yīng)性不斷提升。創(chuàng)業(yè)板公司“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布、科創(chuàng)板“1+6”新政公布、科創(chuàng)債“綠色通道”等契合科技企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新制度陸續(xù)落地，資本市場(chǎng)正進(jìn)一步全面深化改革開放，加快構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的市場(chǎng)生態(tài)。

6月27日，大普微作為深市首個(gè)未盈利企業(yè)首發(fā)申請(qǐng)獲深交所受理。7月1日，禾元生物IPO申請(qǐng)通過上交所上市審核委員會(huì)審議，成為科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)重啟后首家成功過會(huì)的企業(yè)。隨著新的改革舉措落地，支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)拓寬融資渠道的典型案例不斷涌現(xiàn)。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒認(rèn)為，從新“國九條”到“1+N”政策體系，無一例外都在強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)對(duì)于科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的服務(wù)能力，關(guān)鍵就在于提高制度的包容性和適應(yīng)性。以科創(chuàng)板為例，設(shè)立科創(chuàng)成長(zhǎng)層、支持未盈利企業(yè)上市，正是資本市場(chǎng)提升包容度的重要體現(xiàn)。

市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，下半年A股市場(chǎng)IPO將進(jìn)一步向創(chuàng)新領(lǐng)域聚焦，科技企業(yè)的上市前景將更為廣闊。

激發(fā)并購重組市場(chǎng)活力

資本市場(chǎng)支持科技企業(yè)不只有IPO一條路，并購重組市場(chǎng)活力的激發(fā)，為科技企業(yè)整合產(chǎn)業(yè)鏈資源、突破技術(shù)瓶頸和加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供又一重要路徑。

芯聯(lián)集成收購芯聯(lián)越州72.33%股權(quán)，通過整合管控實(shí)現(xiàn)對(duì)17萬片8英寸硅基產(chǎn)能的一體化管理；海光信息和中科曙光披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案公告，將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈互補(bǔ)；杰華特?cái)M收購天易合芯，進(jìn)一步完善模擬芯片市場(chǎng)布局……

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月1日，今年首次披露并購重組事件的上市公司有103家，遠(yuǎn)高于上年同期水平。一大批符合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向、具有產(chǎn)業(yè)整合邏輯的上市公司之間的并購重組案例公布。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲關(guān)注到，2024年以來A股市場(chǎng)涉及的重大重組事件中，有50%分布于電信、媒體和科技（TMT）行業(yè)和高端裝備制造行業(yè)，說明“硬科技”企業(yè)積極響應(yīng)政策進(jìn)行橫向擴(kuò)張和縱向整合。

2024年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場(chǎng)改革的意見》，明確提出支持上市公司圍繞科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)布局，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集；2025年5月，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂發(fā)布，在簡(jiǎn)化審核程序、創(chuàng)新交易支付工具、鼓勵(lì)私募基金參與等方面進(jìn)一步作出優(yōu)化……著眼于激發(fā)并購重組市場(chǎng)活力，制度供給加快完善。

在開源證券副總裁、研究所所長(zhǎng)孫金鉅看來，并購重組正成為科創(chuàng)企業(yè)技術(shù)突破與資源整合的核心工具。適用股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制、重組簡(jiǎn)易審核程序等并購重組新舉措的案例有望不斷落地，進(jìn)一步助力提升科技企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，賦能科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

壯大耐心資本長(zhǎng)期資本

從引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度，到優(yōu)化實(shí)物分配股票試點(diǎn)和“反向掛鉤”等機(jī)制；從支持編制更多科技創(chuàng)新指數(shù)、開發(fā)更多科創(chuàng)主題公募基金產(chǎn)品到豐富科創(chuàng)板指數(shù)及ETF品類，將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍……要充分發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)樞紐功能促進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展，大力培育壯大耐心資本、長(zhǎng)期資本是必要之舉。

展望下半年，有關(guān)部門將繼續(xù)打好支持科技創(chuàng)新“組合拳”，持續(xù)牽引資本流向創(chuàng)新前沿。

股權(quán)市場(chǎng)方面，企業(yè)年金、養(yǎng)老保險(xiǎn)等參與私募股權(quán)投資力度有望進(jìn)一步加大。清華大學(xué)國家金融研究院院長(zhǎng)田軒建議，可逐步擴(kuò)大企（職）業(yè)年金覆蓋范圍，鼓勵(lì)其參與長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，釋放企（職）業(yè)年金基金入市潛力。充分發(fā)揮社會(huì)資本的協(xié)同效應(yīng)，鼓勵(lì)國有資本與社會(huì)資本聯(lián)合設(shè)立科技創(chuàng)新基金，加大稅收優(yōu)惠力度等。

債券市場(chǎng)方面，債市“科技板”將進(jìn)一步促進(jìn)科技與資本深度融合。東方金誠認(rèn)為，債市“科技板”落地以來，科創(chuàng)債發(fā)行明顯放量，在募集資金用途、債券條款設(shè)計(jì)、配套增信措施等方面結(jié)合科技型企業(yè)和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)輕資產(chǎn)、長(zhǎng)周期的特征進(jìn)行了創(chuàng)新和靈活化設(shè)置，有效引導(dǎo)低成本、長(zhǎng)期限資金流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

專家預(yù)計(jì)，后續(xù)政策有望從推動(dòng)債券條款創(chuàng)新、豐富增信措施等方面增厚民企科創(chuàng)債投資收益、緩釋違約風(fēng)險(xiǎn)，以此提升投資者對(duì)民企科創(chuàng)債的認(rèn)可度、提高發(fā)債成功率，同時(shí)保障債市“科技板”持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行。

來源：中證網(wǎng)