公募REITs：新能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)助推劑
量進展的實施方案》和《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》提出：“研究探究將新能源項目納入基礎(chǔ)設(shè)施別動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點支持范圍”“開展水電、風(fēng)電、太陽能、抽水蓄能電站基礎(chǔ)設(shè)施別動產(chǎn)投資信托基金（R@深圳都市網(wǎng) 原文學(xué)習(xí)戳→&content=utf-8&pic=http://92xc.com.cn/uploads/images/default/default.png "分享到新浪微博")
近日出臺的《對于促進新時代新能源高質(zhì)量進展的實施方案》和《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》提出：“研究探究將新能源項目納入基礎(chǔ)設(shè)施別動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點支持范圍”“開展水電、風(fēng)電、太陽能、抽水蓄能電站基礎(chǔ)設(shè)施別動產(chǎn)投資信托基金（REITs）等試點”。在推動能源低碳轉(zhuǎn)型上，國家政策層面賦予REITs極大確信。
行業(yè)屬性天然契合公募REITs
目前的新能源基礎(chǔ)設(shè)施要緊包括三個類不，首先是非化石能源發(fā)電基礎(chǔ)設(shè)施，包括風(fēng)電、太陽能發(fā)電、水力發(fā)電、核電等。其次是新能源替代能源基礎(chǔ)設(shè)施，具有代表性的是氫能源相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施。此外，還包括能源的中下游智能輸電電網(wǎng)設(shè)備等基礎(chǔ)設(shè)施。本文要緊探討非化石能源發(fā)電基礎(chǔ)設(shè)施。
從項目質(zhì)地來看，我國的新能源基礎(chǔ)設(shè)施具有標(biāo)準(zhǔn)化程度高、運營體系成熟穩(wěn)定、信息化智能化程度較高的特點，整體運營難度和運營成本較低，且由于企業(yè)規(guī)模大，國資背景深厚，大多具有成熟且專業(yè)性強的經(jīng)驗，于是適合公募REITs基金治理人托付運營人進行專業(yè)化的治理，與公募REITs對治理方面的要求契合度較高。
從經(jīng)濟回報來看，水電、核電、風(fēng)電、光伏發(fā)電均可以保持盈利且經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為正，可提供長期的現(xiàn)金流，其中水電從盈利能力來看發(fā)行公募REITs可行性最高。以2020年股息率作為參考，符合“大于4%”條件的公司資產(chǎn)規(guī)模分不有水電448億元、風(fēng)電4395億元、光伏發(fā)電2015億元。相比于傳統(tǒng)火電，新能源基礎(chǔ)設(shè)施受大宗商品價格波動妨礙低，其要緊成本是固定資產(chǎn)折舊、人力資源成本和運營維護成本，可控可預(yù)測的特點使其成為投資的良好標(biāo)的。
從現(xiàn)金流來源看，新能源發(fā)電的要緊收入為電網(wǎng)公司按月結(jié)算的上網(wǎng)電費，而電網(wǎng)公司則收取輸送電量的過網(wǎng)費，關(guān)于可領(lǐng)取可再生能源補貼的企業(yè)，則可定期領(lǐng)取由可再生能源基金發(fā)放的補貼，整體現(xiàn)金流來源分散，周期性和可預(yù)測性強，符合公募REITs發(fā)行對現(xiàn)金流的相應(yīng)要求。
公募REITs具有內(nèi)外部雙向激勵作用
基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)要適度超前，別能等堵車了再修路。而能源基礎(chǔ)設(shè)施更是基礎(chǔ)中的基礎(chǔ)，是經(jīng)濟社會進展的動力，對布局的前瞻性提出極高的要求。公募REITs作為基礎(chǔ)設(shè)施盤活存量帶動增量的工具，承擔(dān)著基建超前發(fā)力的時代責(zé)任。
從新增投資總量來看，依照2030碳達峰、2060碳中和的目標(biāo)推算，與2015年相比，到2050年電力部門需要減排39億噸二氧化碳，減排量與比例均為各排放部門中最大。電力部門全面轉(zhuǎn)向新能源，風(fēng)電與光伏發(fā)電有望在2040年左右成為我國要緊的電力品種。分解至“十四五”期間，國內(nèi)風(fēng)電/光伏裝機有望從2020年的282/253GW增加至2025年的482/648GW，按照2025年非化石能源占一次能源消費比重達到20%測算，“十四五”期間年均新增風(fēng)電+太陽能裝機容量將達到100-140GW，其中風(fēng)電30-50GW/年，光伏70-85GW/年。從十年的維度來看，2030年國內(nèi)風(fēng)電/光伏裝機容量有望達到825/1029GW，發(fā)電量有望達到1.8/1.4萬億千瓦時。僅風(fēng)電和光伏兩項，在10年間就對應(yīng)7萬億至8萬億元的累計投資需求。
從重資產(chǎn)行業(yè)規(guī)律來看，就像在其他別動產(chǎn)行業(yè)屢次被驗證過的那樣，打造開辟部門、運營部門、基金部門的“戰(zhàn)略閉環(huán)”能夠有力地支持企業(yè)良性進展。目前新能源基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)整體負債率較高，近三年雖略有下降，但整體仍在66%以上。依照《中央企業(yè)資產(chǎn)負債率分類管控工作方案》，國有工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率預(yù)警線為65%，重點監(jiān)管線為70%。在巨量的投資需求下，公募REITs正是針對杠桿率約束的解決方案。以一個總資產(chǎn)為100億元、杠桿率75%的電力項目公司為例，假設(shè)以50億存量資產(chǎn)并表發(fā)行公募REITs，回流資金投入新項目的開辟，以2：8的杠桿水平能夠撬動122.5億元的總投資，而擴產(chǎn)后的總杠桿與發(fā)行公募REITs前基本相同。
從增進社會整體福利來看，公募REITs產(chǎn)品具有運作公開透明、市場化屬性強的特點，關(guān)于以國資為主導(dǎo)的我國新能源基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)具有內(nèi)外部雙向激勵作用。在企業(yè)內(nèi)部，獨立的運營團隊將會有更強的針對性和專業(yè)性，而外部資本市場往往賦予剝離了重資產(chǎn)的輕資產(chǎn)運營板塊以更高估值，有利于吸引民間資本以權(quán)益投資人的身份關(guān)注新能源基礎(chǔ)設(shè)施的運營治理，反過來也促進了運營團隊更加聚焦于效率的提升。
實現(xiàn)碳達峰、碳中和是一場廣泛而深刻的經(jīng)濟社會系統(tǒng)性變革。在這場變革中，既需要大量的資本助力，又產(chǎn)生了巨量的財富轉(zhuǎn)移。新能源基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs，一個是社會進展變革的戰(zhàn)略引擎，一個是推動基礎(chǔ)設(shè)施進展的助燃劑，二者的契合，是一場具有偉大前景的“雙向奔赴”。
來源：中證網(wǎng)