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摘要【萬億美元巨頭威靈頓投資管理最新發(fā)聲：多元策略產(chǎn)品迎來發(fā)展契機(jī)】萬億美元主動資產(chǎn)管理巨頭威靈頓投資管理資深董事總經(jīng)理、基金經(jīng)理RobertoJ.Isch日前接受中國基金報(bào)專訪時表示，全球宏觀環(huán)境波動加大，多元策略產(chǎn)品迎來發(fā)展契機(jī)。他表示，在評估基金經(jīng)理時需區(qū)分能力和運(yùn)氣，不能唯回報(bào)論英雄。對基金經(jīng)理的定性評估則需通過長期觀察得出結(jié)論，人工智能很難取代這一部分工作。

【導(dǎo)讀】萬億美元資產(chǎn)管理巨頭威靈頓投資管理：多元策略投資組合可為投資者提供更加穩(wěn)定的回報(bào)

中國基金報(bào)吳娟娟

萬億美元主動資產(chǎn)管理巨頭威靈頓投資管理資深董事總經(jīng)理、基金經(jīng)理RobertoJ.Isch日前接受中國基金報(bào)專訪時表示，全球宏觀環(huán)境波動加大，多元策略產(chǎn)品迎來發(fā)展契機(jī)。他表示，在評估基金經(jīng)理時需區(qū)分能力和運(yùn)氣，不能唯回報(bào)論英雄。對基金經(jīng)理的定性評估則需通過長期觀察得出結(jié)論，人工智能很難取代這一部分工作。

RobertoJ.Isch表示，今年以來，中國股票市場顯示回暖趨勢，威靈頓投資的客戶對中國資產(chǎn)的興趣提升。盡管房地產(chǎn)行業(yè)的不確定性依然存在，但他目前已看到積極跡象。

威靈頓投資管理自2007年起為中國的機(jī)構(gòu)客戶提供服務(wù)。2022年7月，威靈頓投資登記為合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP）。近期，威靈頓投資管理在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案第四只QDLP產(chǎn)品，從中國境內(nèi)合格投資者處募資投向海外市場。

中國資產(chǎn)長期增長的機(jī)遇正在孕育中

中國基金報(bào)：你的客戶對中國市場的哪些方面感興趣？

RobertoJ.Isch：今年以來，中國市場出現(xiàn)一系列積極進(jìn)展。4月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，簡稱資本市場新“國九條”。新“國九條”鼓勵上市公司通過分紅和股票回購提高派息比率。今年截至目前，中國上市公司股票回購的數(shù)量大幅增加，總回購金額位于歷史高位。此外，該政策亦使退市流程提速，以提高中國上市公司的整體質(zhì)量。

推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是政府的優(yōu)先事項(xiàng)。今年以來，政府發(fā)布了一系列貨幣和財(cái)政政策，包括下調(diào)政策利率，發(fā)行總價值達(dá)一萬億元人民幣的特別國債等。房地產(chǎn)行業(yè)獲大力支持，放松購買限制和降低抵押貸款利率等措施出臺。此外，政府還出臺了降低住房庫存和保交樓等舉措。這些措施有利于提振信心。

今年上半年，中國實(shí)現(xiàn)了5%的GDP增長。今年以來的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢揭示了政策優(yōu)化與完善的空間，也孕育了中國資產(chǎn)長期增長的機(jī)遇。

宏觀波動加大

多元策略迎發(fā)展契機(jī)

中國基金報(bào)：在當(dāng)前的全球宏觀環(huán)境下，多元策略的前景如何？

RobertoJ.Isch：全球投資者對多元策略對沖基金的興趣日益濃厚。多元策略產(chǎn)品的目標(biāo)是提供跨策略組的多元化敞口。相較于單一策略，它的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)曲線更穩(wěn)定。部分市場環(huán)境下，多元策略基金可能表現(xiàn)遜色于單一策略基金。例如，當(dāng)某類特定策略大幅上漲時，多元策略可能無法跟上。不過，對于尋求一體化解決方案的投資者而言，這種選擇具有價值。

我們正進(jìn)入全新的投資環(huán)境，市場波動更大、通脹率更高，地區(qū)、行業(yè)和證券之間的差異更大。傳統(tǒng)資產(chǎn)類別可能遭遇挑戰(zhàn)，對沖基金迎來了獨(dú)特的發(fā)展機(jī)會。2022年，股票和債券表現(xiàn)呈現(xiàn)正相關(guān)性。當(dāng)時，美聯(lián)儲激進(jìn)加息，這兩種資產(chǎn)類別同時大幅下跌。如果通脹被證明比預(yù)期更頑固，固定收益資產(chǎn)或許難以對沖股票資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

我們并非建議投資者放棄“股票占60%，債券占40%”的傳統(tǒng)組合配置方式，投資者應(yīng)該重新評估不同組合構(gòu)建模塊的作用。投資組合需要增強(qiáng)韌性，增加風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)驅(qū)動因素的數(shù)量非常重要。

中國基金報(bào)：在當(dāng)前的市場環(huán)境下，如何構(gòu)建強(qiáng)健的多元策略組合？哪些資產(chǎn)或策略是必不可少的？

RobertoJ.Isch：海外對沖基金經(jīng)理擁有豐富的工具，其中包括融券、杠桿和衍生品等。他們能夠創(chuàng)造出不同于傳統(tǒng)資產(chǎn)（股票、債券）的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)曲線。當(dāng)這些工具被謹(jǐn)慎運(yùn)用時，這些對沖基金可以成為多元資產(chǎn)投資組合中傳統(tǒng)資產(chǎn)的重要補(bǔ)充。

海外對沖基金經(jīng)理可采取不同的方式來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)，我們將策略分為三類：

首先是股票多空和市場中性策略：買入預(yù)計(jì)會升值的股票，并賣出（或“融券”）預(yù)計(jì)會貶值的個股或板塊。股票多空策略經(jīng)理往往對股票市場具有方向性敞口，這可能會帶來較高的波動，但也有望提供較好的總回報(bào)來源。

其次是信用多空策略：旨在利用相關(guān)金融工具（例如股票或債券）之間的價格差異，維持較小的總體市場敞口或中性的敞口。這可能會帶來相對穩(wěn)定的回報(bào)曲線，并有可能提供差異化的回報(bào)來源。

最后是宏觀策略：根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨勢或經(jīng)濟(jì)政策變化進(jìn)行交易，并投資不同的資產(chǎn)類別?；谟缮隙碌挠^點(diǎn)，使用相應(yīng)的工具，把握市場波動所帶來的機(jī)遇。

評價基金經(jīng)理要區(qū)分運(yùn)氣和能力

中國基金報(bào)：運(yùn)營FOF組合時，你們怎么挑選底層資產(chǎn)？如何平衡投資組合風(fēng)險(xiǎn)和追求更高回報(bào)率之間的關(guān)系？

RobertoJ.Isch：我們的流程旨在選擇最合適的對沖基金類型以實(shí)現(xiàn)特定的角色目標(biāo)，并基于不同策略構(gòu)建組合，以實(shí)現(xiàn)整體投資目標(biāo)。

在我們的框架下，底層對沖基金扮演的角色可分為四類：首先，持續(xù)回報(bào)：提供穩(wěn)定的回報(bào)，可以隨著時間的推移，實(shí)現(xiàn)復(fù)利增長；其次，回報(bào)提升：提高投資組合的整體表現(xiàn)；再次，多元化：增強(qiáng)投資組合的寬度，增加獨(dú)立的回報(bào)來源；最后，下行保護(hù)：在重大市場下跌期間降低損失。

例如，股票多空策略可以用于追求回報(bào)提升，但通常并不適合下行保護(hù)。宏觀策略可以提供下行保護(hù)和多元化，但通常不會提供持續(xù)回報(bào)。而相對價值策略適合追求持續(xù)回報(bào)，在投資組合中提供穩(wěn)定的收入流。

威靈頓投資的FOF可實(shí)時了解底層持倉和風(fēng)險(xiǎn)，這使得實(shí)時風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)督成為可能。我們通過各種視角監(jiān)控敞口和風(fēng)險(xiǎn)，了解組合整體敞口和業(yè)績，并確保投資組合的配置既能提供穩(wěn)定的回報(bào)又能適當(dāng)多元化。我們定期進(jìn)行情景分析和壓力測試。

除了量化指標(biāo)之外，我們亦定期對策略進(jìn)行定性分析，并與組合經(jīng)理保持溝通，了解投資理念、流程、風(fēng)格以及當(dāng)前的投資觀點(diǎn)/倉位配置。

中國基金報(bào)：你與研究團(tuán)隊(duì)如何互動？

RobertoJ.Isch：截至2024年6月底，威靈頓投資管理超過350億美元另類投資策略，這為我們的多元策略對沖基金奠定基礎(chǔ)。一個策略要被納入我們的FOF需要滿足相應(yīng)的條件，只有能證明其對組合的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)起到作用才有資格被納入。

我們采用定量和定性結(jié)合的研究框架，即3R框架：角色（role）、風(fēng)險(xiǎn)（risk）和創(chuàng)造超額回報(bào)的能力（residual）。

角色（role）：基礎(chǔ)策略在四種關(guān)鍵角色中扮演哪一種角色（持續(xù)回報(bào)、回報(bào)提升、多元化和下行保護(hù)）。風(fēng)險(xiǎn)（risk）：基礎(chǔ)策略承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)水平、風(fēng)險(xiǎn)類型以及與這些風(fēng)險(xiǎn)相伴隨的超額收益機(jī)會。創(chuàng)造超額回報(bào)的能力(residual)：子基金經(jīng)理的能力如何？區(qū)分基金經(jīng)理的能力和運(yùn)氣之后，可以看出基金經(jīng)理的表現(xiàn)哪些可歸于能力，哪些可歸于運(yùn)氣。

中國基金報(bào)：當(dāng)前，人工智能可以替基金經(jīng)理完成一部分工作。你如何評估基金經(jīng)理？

RobertoJ.Isch：人工智能可以提高運(yùn)營效率、改善決策質(zhì)量并為投資的超額回報(bào)做出貢獻(xiàn)，從而提升生產(chǎn)力。預(yù)計(jì)人工智能將改善對證券的定量評估。不過，定量評估只是投資決策版圖的一部分，對策略的定性評估亦扮演著不可或缺的角色。例如，我們通過定期和子基金經(jīng)理交流，了解其當(dāng)前的投資思路，從而理解他們?nèi)绾螒?yīng)對不同的市場環(huán)境。目前，人工智能很難做到這一點(diǎn)。

（文章來源：中國基金報(bào)）

來源：東方財(cái)富網(wǎng)