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優(yōu)化私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出“反向掛鉤”制度等舉措得到有效落實(shí)，與科創(chuàng)企業(yè)特質(zhì)相匹配的監(jiān)管體系持續(xù)完善，上市公司走訪常態(tài)化推進(jìn)……

“科創(chuàng)板八條”發(fā)布一年來(lái)，有關(guān)部門落實(shí)“加強(qiáng)科創(chuàng)板上市公司全鏈條監(jiān)管”“積極營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)”相關(guān)要求，不斷提高制度適配性，積極打造有利于加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的市場(chǎng)生態(tài)。

在新起點(diǎn)上，改革持續(xù)深化?！蛾P(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》等政策發(fā)布實(shí)施，將更加有力促進(jìn)科技、資本、產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)，更好發(fā)揮科創(chuàng)板改革試驗(yàn)田作用，為科創(chuàng)企業(yè)提供全鏈條金融服務(wù)。

呵護(hù)科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展

“科創(chuàng)板八條”明確將“加強(qiáng)科創(chuàng)板上市公司全鏈條監(jiān)管”作為一項(xiàng)重點(diǎn)改革任務(wù)，一年來(lái)，科創(chuàng)板不斷優(yōu)化完善制度建設(shè)與日常監(jiān)管，護(hù)航科創(chuàng)企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

構(gòu)建與科創(chuàng)企業(yè)特質(zhì)相匹配的監(jiān)管體系，是加強(qiáng)全鏈條監(jiān)管的重要基礎(chǔ)。今年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司信息披露暫緩與豁免管理規(guī)定》，兼顧保護(hù)科創(chuàng)企業(yè)核心商業(yè)秘密與市場(chǎng)知情權(quán)，進(jìn)一步為科創(chuàng)板上市公司依法依規(guī)豁免披露國(guó)家秘密、商業(yè)秘密等敏感信息提供政策依據(jù)。

中國(guó)社科院金融研究所研究員張躍文分析，上述規(guī)定通過(guò)分類豁免疊加動(dòng)態(tài)監(jiān)管的制度設(shè)計(jì)，避免了“一刀切披露”對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的傷害，是資本市場(chǎng)適配新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵制度創(chuàng)新。

呵護(hù)科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展，營(yíng)造良好發(fā)展環(huán)境，“科創(chuàng)板八條”中明確提及的引導(dǎo)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、核心技術(shù)骨干等自愿延長(zhǎng)股份鎖定期限舉措也得到有效落實(shí)，為科創(chuàng)企業(yè)向內(nèi)留住創(chuàng)新“大腦”、向外引入資本助力。

安永大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)市場(chǎng)聯(lián)席主管合伙人湯哲輝關(guān)注到，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，近30家科創(chuàng)板上市公司實(shí)際控制人等“關(guān)鍵少數(shù)”承諾不減持或延長(zhǎng)鎖定期，強(qiáng)化與企業(yè)長(zhǎng)期綁定。同時(shí)，優(yōu)化私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出“反向掛鉤”制度，為科創(chuàng)企業(yè)引入資本助力。

增強(qiáng)制度適配性，募集資金監(jiān)管也迎來(lái)全面升級(jí)。證監(jiān)會(huì)近期修訂《上市公司募集資金監(jiān)管規(guī)則》，自6月15日起施行?！兑?guī)則》明確，科創(chuàng)板上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投資于科技創(chuàng)新領(lǐng)域，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，并加強(qiáng)募集資金安全性和使用效率相關(guān)監(jiān)管要求。

“募集資金監(jiān)管新規(guī)督促科創(chuàng)板上市公司合理規(guī)劃和使用資金，增強(qiáng)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新成效，有助于筑牢資本市場(chǎng)促進(jìn)創(chuàng)新的制度基礎(chǔ)，也可有效避免融資項(xiàng)目淪為概念炒作的工具?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝說(shuō)。

營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)

在構(gòu)建與科創(chuàng)企業(yè)特質(zhì)相匹配監(jiān)管體系的同時(shí)，相關(guān)部門積極落實(shí)“科創(chuàng)板八條”對(duì)“積極營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)”的要求，持續(xù)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境。

一方面，有關(guān)部門深入開展常態(tài)化走訪上市公司工作。2025年以來(lái)，上交所累計(jì)走訪調(diào)研科創(chuàng)板上市公司近60家，并在收集100余項(xiàng)困難、訴求、建議的基礎(chǔ)上，推動(dòng)政策制定或現(xiàn)場(chǎng)處置了其中70余項(xiàng)。如針對(duì)“科創(chuàng)板八條”配套并購(gòu)重組、再融資新規(guī)適用方面的共性問(wèn)題，上交所走訪人員做好現(xiàn)場(chǎng)解答并及時(shí)跟進(jìn)相關(guān)個(gè)案訴求進(jìn)展。對(duì)更進(jìn)一步的如豁免股權(quán)激勵(lì)適用短線交易限制、細(xì)化并購(gòu)重組“綠色通道”機(jī)制、加大跨境并購(gòu)支持力度等制度供給需求，走訪人員及時(shí)收集問(wèn)題并反饋有關(guān)部門，積極推動(dòng)相關(guān)制度研究和規(guī)則優(yōu)化。

另一方面，加強(qiáng)精準(zhǔn)服務(wù)，凝聚科創(chuàng)生態(tài)共建的多方合力。上交所先后組織了并購(gòu)重組和市值管理等專項(xiàng)培訓(xùn)10余場(chǎng)、“硬科硬課”新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)沙龍15期、未來(lái)產(chǎn)業(yè)沙龍4期，覆蓋第三代半導(dǎo)體、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、機(jī)器人等科技前沿領(lǐng)域。通過(guò)系列活動(dòng)，既搭建起產(chǎn)融對(duì)接平臺(tái)，為科創(chuàng)板上市公司注入多元發(fā)展動(dòng)力，又吸引70余家上市公司、產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行等市場(chǎng)主體走進(jìn)上交所。

此外，針對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的創(chuàng)新性需求，上交所還通過(guò)“一企一策”及時(shí)研究形成針對(duì)性舉措，并動(dòng)員所內(nèi)多個(gè)業(yè)務(wù)條線打出服務(wù)“組合拳”。

在湯哲輝看來(lái)，相關(guān)部門健全長(zhǎng)效機(jī)制、提高走訪質(zhì)效，釋放出堅(jiān)定支持上市公司做優(yōu)做強(qiáng)、推動(dòng)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的強(qiáng)烈信號(hào)。

進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革

當(dāng)前，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展，內(nèi)外部形勢(shì)快速變化對(duì)深化科創(chuàng)板改革提出新的要求，科創(chuàng)板改革仍待持續(xù)深化。證監(jiān)會(huì)在抓好“科創(chuàng)板八條”落地實(shí)施基礎(chǔ)上，研究制定《科創(chuàng)板意見》，是進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革的關(guān)鍵之舉。

在財(cái)通證券首席策略分析師李美岑看來(lái)，面對(duì)外部環(huán)境不確定性增多、關(guān)鍵技術(shù)供給波動(dòng)加大等挑戰(zhàn)，以制度創(chuàng)新激活人才與技術(shù)要素，為高水平科技自立自強(qiáng)構(gòu)建更具韌性的金融基礎(chǔ)設(shè)施體系，具有特殊的戰(zhàn)略意義。中國(guó)科技企業(yè)估值邏輯正在經(jīng)歷重構(gòu)，DeepSeek等企業(yè)的崛起印證了“創(chuàng)新價(jià)值先于盈利顯現(xiàn)”的新范式，同時(shí)需要更具包容性、適應(yīng)性的資本市場(chǎng)制度作為支撐。因此，有必要進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革，引導(dǎo)資本流向真正具備技術(shù)突破能力的創(chuàng)新主體，推動(dòng)科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略落地。

“本次改革正是在前期改革取得成效的基礎(chǔ)上，深入貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，主動(dòng)適應(yīng)我國(guó)科技創(chuàng)新發(fā)展需要和科技型企業(yè)的成長(zhǎng)需求，進(jìn)行有針對(duì)性、突出重點(diǎn)的增量改革，將進(jìn)一步增強(qiáng)科創(chuàng)板對(duì)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的制度包容性、適應(yīng)性。”天風(fēng)證券研究所所長(zhǎng)唐海清說(shuō)。

《科創(chuàng)板意見》在持續(xù)抓好“科創(chuàng)板八條”落地實(shí)施的基礎(chǔ)上，以設(shè)置專門層次為抓手，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，推出一攬子更具包容性、適應(yīng)性的制度改革，著力打通支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)展的堵點(diǎn)難點(diǎn)，同時(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)投資者合法權(quán)益保護(hù)。

申萬(wàn)宏源證券研究所所長(zhǎng)王勝認(rèn)為，在設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層、重啟未盈利企業(yè)第五套上市標(biāo)準(zhǔn)、擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍等系列舉措的推動(dòng)下，未來(lái)將有更多優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)得以借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展。