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中金公司研報(bào)稱，在家電以舊換新政策帶動(dòng)及低基數(shù)效應(yīng)下，預(yù)計(jì)今年小家電行業(yè)需求有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。在此背景下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)緩解、公司聚焦高質(zhì)量發(fā)展，行業(yè)均價(jià)進(jìn)一步修復(fù)，同時(shí)平臺(tái)降費(fèi)減輕公司壓力，綜合影響下，預(yù)計(jì)小家電公司盈利能力或?qū)⒚黠@改善。

中金：小家電行業(yè)的破曉時(shí)分

摘要

低基數(shù)疊加國(guó)補(bǔ)，小家電行業(yè)需求溫和復(fù)蘇。2020年之前，廚房小家電行業(yè)每年均保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，2016-2019年線上零售額CAGR7%。2020年疫情期間小家電線上化加速、催化居家需求，小家電行業(yè)迎來(lái)高光時(shí)刻，當(dāng)年小熊/北鼎/新寶收入同比分別+36%/+27%/+67%。而后小家電行業(yè)進(jìn)入平臺(tái)期，雖然短期空氣炸鍋、咖啡機(jī)等新品類帶來(lái)一定增長(zhǎng)，但受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，行業(yè)整體景氣度較弱。4Q24行業(yè)低基數(shù)疊加國(guó)補(bǔ)政策，行業(yè)需求呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)，1Q25國(guó)補(bǔ)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)AVC，4Q24/1Q25線上零售額同比+8%/+6%，其中零售量基本持平，主要由價(jià)格拉動(dòng)。

破曉時(shí)刻，盈利能力拐點(diǎn)顯現(xiàn)。我們認(rèn)為公司層面重點(diǎn)關(guān)注盈利能力改善。需求溫和復(fù)蘇的背景下，價(jià)格戰(zhàn)緩解&自身提結(jié)構(gòu)保證毛利率穩(wěn)定，平臺(tái)降費(fèi)&自身控費(fèi)降低費(fèi)用率，最終帶來(lái)公司盈利能力修復(fù)。小家電公司前期基數(shù)較低，行業(yè)&自身共振帶來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)利潤(rùn)端改善將好于收入端。

蓄勢(shì)待發(fā)，尋找突圍困境的第二增長(zhǎng)曲線。我們根據(jù)安索夫矩陣對(duì)各家策略進(jìn)行分析：1）市場(chǎng)滲透策略，抓住細(xì)分人群。2）產(chǎn)品開(kāi)發(fā)策略，技術(shù)創(chuàng)新與場(chǎng)景化。3）市場(chǎng)開(kāi)發(fā)策略，布局海外市場(chǎng)。4）多元化經(jīng)營(yíng)，拓展新品類。

風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：人民財(cái)訊）

來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)