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中信證券研報稱，2025年二季度海外鋰資源項目呈現(xiàn)量增價跌的經營態(tài)勢。隨著三季度以來國內碳酸鋰價格觸底回暖，海外鋰礦生產積極性提升，2026財年產量指引整體增長，海外供應出清進程或延緩。但目前國內鋰云母的供應風險尚未消除，疊加下游需求超預期走強，預計鋰價大幅下跌的風險較低，若后續(xù)云母生產出現(xiàn)超預期擾動，或將推動供需平衡表修復和價格反彈，建議關注在鋰價觸底反彈過程中可能受益的低成本標的以及擁有優(yōu)質礦山資產的公司。

金屬｜供應風險轉向國內，鋰價底部有支撐

25Q2海外鋰資源項目呈現(xiàn)量增價跌的經營態(tài)勢。隨著三季度以來國內碳酸鋰價格觸底回暖，海外鋰礦生產積極性提升，2026財年產量指引整體增長，海外供應出清進程或延緩。但目前國內鋰云母的供應風險尚未消除，疊加下游需求超預期走強，我們預計鋰價大幅下跌的風險較低，若后續(xù)云母生產出現(xiàn)超預期擾動，或將推動供需平衡表修復和價格反彈，建議關注在鋰價觸底反彈過程中可能受益的低成本標的以及擁有優(yōu)質礦山資產的公司。

▍25Q2海外鋰礦產量回升，26財年或將延續(xù)增產。

25Q2海外主要礦山合計生產鋰精礦114萬噸，環(huán)比增加14%。其中Pilbara、NAL、Wodgina產量環(huán)比增加77%/35%/32%，增幅顯著，其余項目中MtHolland、Greenbushes、Sigma產量環(huán)比持平或略增，MtMarion和KathleenValley產量環(huán)比下滑11%/10%。25Q2，力拓旗下MtCattlin鋰礦正式關停，澳洲關停鋰礦數(shù)量增至3座。根據(jù)澳礦企業(yè)公布的2026財年產量指引，Greenbushes、Pilbara、Wodgina、KathleenValley指引較25財年同比增加7%/12%/7%/38%，MtMarion同比下滑16%。澳洲鋰礦產量在2026財年或將保持穩(wěn)定增長，暫無進一步減產預期。

▍南美鹽湖經營整體穩(wěn)健，新項目進度低于預期。

25Q2，ALB、SQM和贛鋒鋰業(yè)/LAR的鋰銷量分別為5.8/5.3/0.85萬噸，環(huán)比分別變動+32%/-3%/+18%，同比分別增長9%/2%/52%，鋰產品售價分別為12374/8384/7400美元/噸，環(huán)比變動+4%/-8%/-8%。南美鹽湖鋰企業(yè)產品售價跟隨市場下行，但產量保持穩(wěn)定。新投及擴產項目中，Centenario項目大幅下修2025年產量指引，力拓收購ArcadiumLithium后25Q2鋰項目合計產量為1.2萬噸，環(huán)比減少5000噸，顯示出新投項目及擴產項目的產能爬坡進度低于預期。

▍鋰精礦價格觸底回暖，供給出清進程放緩。

25Q2，澳洲鋰礦銷售價格整體下行，平均售價跌至700美元/噸，最低觸及600美元/噸水平。但隨著中國市場鋰價在三季度以來觸底反彈，鋰精礦價格隨之上漲，截至9月初約為850美元/噸。國內鋰精礦進口量跟隨價格反彈，在7月創(chuàng)出歷史新高。我們預計在此價格下，澳礦企業(yè)停產風險明顯緩解，疊加Liontown等企業(yè)順利完成融資，資金短缺局面緩解，澳礦生產穩(wěn)定性較強，且對后市價格預期抬升。

▍國內鋰云母供應擾動仍未消除，對鋰價不宜過度悲觀。

2025年7月以來，國內對云母礦的礦權審查導致鋰供應擾動加劇，8月9日寧德時代宜春枧下窩鋰礦停產推動鋰價大幅上漲。我們判斷目前宜春地區(qū)鋰礦生產的潛在風險仍未完全消除，后續(xù)的礦證變更等將持續(xù)對鋰價形成支撐。疊加8月以來下游需求呈現(xiàn)超預期韌性，鋰價大幅下挫的風險較低，若宜春鋰礦出現(xiàn)其他停產行為，或推動鋰供需平衡表修復并推動價格上漲。

▍風險因素：

宜春鋰云母供應擾動的風險；鋰下游需求增長不及預期；海外鋰資源項目供應增長超出預期；企業(yè)海外鋰資源開發(fā)的政策及運營風險。

▍投資策略：

25Q2海外鋰資源項目呈現(xiàn)量增價跌的經營態(tài)勢。隨著三季度以來國內碳酸鋰價格觸底回暖，海外鋰礦生產積極性提升，2026財年產量指引整體增長，海外供應出清進程或延緩。但目前國內鋰云母的供應風險尚未消除，疊加下游需求超預期走強，我們預計鋰價大幅下跌的風險較低，若后續(xù)云母生產出現(xiàn)超預期擾動，或將推動供需平衡表修復和價格反彈，建議關注在鋰價觸底反彈過程中可能受益的低成本標的以及擁有優(yōu)質礦山資產的公司。

（文章來源：人民財訊）

來源：東方財富網