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中金公司研報指出，室內(nèi)滑雪場是近年來新興地產(chǎn)品類，常與商業(yè)、酒店等構(gòu)成文旅綜合體。我國優(yōu)質(zhì)冰雪資源匱乏與滑雪群體蓬勃成長形成供需矛盾，室內(nèi)雪場能精準(zhǔn)解決痛點(diǎn)并推動滑雪運(yùn)動普及，看好頭部室內(nèi)雪場運(yùn)營商的發(fā)展空間以及產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的投資機(jī)會。

中金|室內(nèi)滑雪場框架：四季雪趣，藍(lán)海有待挖潛

中金研究

室內(nèi)滑雪場是近年來新興地產(chǎn)品類，常與商業(yè)、酒店等構(gòu)成文旅綜合體。我國優(yōu)質(zhì)冰雪資源匱乏與滑雪群體蓬勃成長形成供需矛盾，室內(nèi)雪場能精準(zhǔn)解決痛點(diǎn)并推動滑雪運(yùn)動普及，我們看好頭部室內(nèi)雪場運(yùn)營商的發(fā)展空間以及產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的投資機(jī)會。

摘要

滑雪市場近年來快速擴(kuò)容但普及率遠(yuǎn)低于海外，受制于優(yōu)質(zhì)雪場資源不足。國辦[2024]49號文預(yù)計2030年我國冰雪經(jīng)濟(jì)體量將達(dá)1.5萬億元，內(nèi)核為冰雪運(yùn)動，其中滑雪運(yùn)動具有更高普及潛力，2014-2024年國內(nèi)滑雪人次翻倍至2605萬次，是全球市場主要增長點(diǎn)但參與率僅0.9%，低于西歐等海外（5%-30%）。國際經(jīng)驗(yàn)看，滑雪參與率與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平正相關(guān)；更關(guān)鍵是，我國缺少優(yōu)質(zhì)冰雪資源且集中于高緯度，遠(yuǎn)離經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域，加之商業(yè)化運(yùn)作處于起步階段，導(dǎo)致我國滑雪普及率提升空間廣闊。

滑雪市場中長期有望實(shí)現(xiàn)千億規(guī)模，室內(nèi)滑雪場具有更高發(fā)展?jié)摿?。我們估測目前國內(nèi)狹義滑雪市場體量約370億元；參考美國普及率與滑雪頻次，中長期或達(dá)到3000億元。室內(nèi)滑雪場能以較低成本滿足反季節(jié)滑雪需求，我們判斷室內(nèi)雪場是中長期行業(yè)發(fā)展的加速器，并具有更高的投資潛力。

優(yōu)質(zhì)室內(nèi)雪場需兼顧優(yōu)勢區(qū)位、大體量與精細(xì)化運(yùn)營。首先，本地親子及家庭滑雪是多數(shù)室內(nèi)場的需求基本盤，常住人口多、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)是核心選址要求。其次，體量決定單體營收上限與賽道豐富度，影響趣味性與客戶黏性，但大場館前期投資重、建設(shè)難度高，存在一定壁壘。最后是精細(xì)化運(yùn)營，國內(nèi)外頭部運(yùn)營商主要從會員體系、專業(yè)滑雪訓(xùn)練以及賽事承辦等著手，鞏固客戶基本盤、提升復(fù)購率，并開辟出售票外的第二、三增長曲線。

滑雪運(yùn)營屬于典型規(guī)模經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，提示國內(nèi)龍頭運(yùn)營商的發(fā)展?jié)摿Α?yōu)質(zhì)雪場是不可替代性資源，同時滑雪作為可選服務(wù)消費(fèi)，品牌溢價與客戶忠誠度決定長期成長性與利潤率，符合馬太效應(yīng)規(guī)律。國際市場已進(jìn)入整合階段，尾部出清、優(yōu)質(zhì)資源向龍頭集中。短線維度（一到兩個季度內(nèi)），提示潛在支持性政策施力與國際賽事推進(jìn)下冰雪經(jīng)濟(jì)相關(guān)標(biāo)的投資機(jī)會。

風(fēng)險

宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏不及預(yù)期，滑雪普及率提升不及預(yù)期。

（文章來源：第一財經(jīng)）

來源：東方財富網(wǎng)