光大證券：牛市中板塊輪動(dòng)有何規(guī)律？
動(dòng)與流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)。如果以15%漲幅為標(biāo)準(zhǔn)，2010年以來上證指數(shù)共有約11次持續(xù)時(shí)間較久的上漲區(qū)間。每段牛市行情并非完全相似，為更好研究輪動(dòng)規(guī)律，我們可以對(duì)行情做一定分類?？紤]到基本面是投資者普@深圳都市網(wǎng) 原文學(xué)習(xí)戳→&content=utf-8&pic=http://92xc.com.cn/uploads/images/default/default.png "分享到新浪微博")
牛市行情類型及演繹階段劃分
牛市行情類型：基本面驅(qū)動(dòng)與流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)。如果以15%漲幅為標(biāo)準(zhǔn)，2010年以來上證指數(shù)共有約11次持續(xù)時(shí)間較久的上漲區(qū)間。每段牛市行情并非完全相似，為更好研究輪動(dòng)規(guī)律，我們可以對(duì)行情做一定分類?？紤]到基本面是投資者普遍關(guān)注的重點(diǎn)，可將行情分為基本面驅(qū)動(dòng)及流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)兩種類型。
牛市行情演繹階段：可分為前中后三個(gè)階段。當(dāng)行情處在不同的階段時(shí)，板塊的輪動(dòng)規(guī)律可能存在差異。劃分行情階段時(shí)，我們主要依據(jù)上證指數(shù)有沒有出現(xiàn)明顯的回撤。無論市場行情總共演繹有幾段，我們均將第一個(gè)上漲階段劃分為前期，而將最后一個(gè)上漲階段劃分為后期，其它階段劃分為中期。
歷史來看，牛市中板塊輪動(dòng)有何規(guī)律？
全階段來看，哪些板塊容易存在機(jī)會(huì)？歷史來看，牛市行情中不一定總是存在長期主線，長期主線的板塊特征也并不明顯。如果將連續(xù)四周滾動(dòng)漲幅排名均在前2名的板塊定義為階段性機(jī)會(huì)。流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情下，先進(jìn)制造、TMT、金融容易有階段性機(jī)會(huì)；基本面驅(qū)動(dòng)行情下，消費(fèi)、周期、金融更容易存在階段性機(jī)會(huì)。
流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情下，前期關(guān)注金融、中期關(guān)注TMT、后期關(guān)注金融。行情初期，隨著市場預(yù)期好轉(zhuǎn)及成交額放大，金融板塊有望率先受益。行情中期，隨著市場情緒的抬升，投資者可能會(huì)更加關(guān)注有成長空間的板塊，如TMT。在行情后期，市場逐漸缺乏方向，而金融板塊業(yè)績確定性高，于是主線又重新回到金融。
基本面驅(qū)動(dòng)行情下，前期關(guān)注消費(fèi)、中期關(guān)注制造、后期關(guān)注地產(chǎn)。整體來看，在基本面驅(qū)動(dòng)行情下，板塊輪動(dòng)具有先下游后中游的特征。這或許是因?yàn)榛久娓纳仆加谙掠涡枨蟮幕嘏?dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)時(shí)，下游消費(fèi)板塊往往會(huì)率先受益。而地產(chǎn)在后期容易成為主線或是與低位補(bǔ)漲及財(cái)富效應(yīng)有望拉動(dòng)需求有關(guān)。
當(dāng)前有哪些板塊值得投資者關(guān)注？
本輪牛市目前或以流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)為主，可能正處于中期。從經(jīng)濟(jì)基本面的表現(xiàn)來看，本輪行情或許并沒有受到太多基本面因素的驅(qū)動(dòng)，流動(dòng)性或許是驅(qū)動(dòng)本輪行情的主要因素。4月8日市場上漲以來，上證指數(shù)整體回撤較小，但近期出現(xiàn)了一定調(diào)整。歷史來看，牛市行情并非一蹴而就，本輪調(diào)整幅度也并沒有超過以往幅度。在前期平穩(wěn)的上漲后，牛市目前或許正逐漸走向中期。
TMT或成為牛市中期主線，當(dāng)前可重點(diǎn)關(guān)注，若行情逐漸過渡至后期，可關(guān)注金融板塊。從過去上漲行情的表現(xiàn)來看，在流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情下，行情中期TMT成為主線的概率要明顯高于其他板塊，本輪或許也會(huì)如此。TMT板塊當(dāng)前存在較多催化，例如國產(chǎn)替代需求旺盛、美聯(lián)儲(chǔ)即將進(jìn)入降息周期等，自身也存在上行動(dòng)力。若行情逐漸過渡至后期，可將重心從TMT轉(zhuǎn)移至金融。
未來牛市若轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)，先進(jìn)制造值得重點(diǎn)關(guān)注，若行情演繹至后期，可關(guān)注地產(chǎn)板塊。盡管當(dāng)前市場的上漲主要與流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)有關(guān)，但是也不排除未來會(huì)逐漸從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)。若行情轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)，考慮到當(dāng)前行情或正處于中期，先進(jìn)制造值得重點(diǎn)關(guān)注，且先進(jìn)制造目前也存在一些潛在催化。此外，若行情逐漸過渡至后期，投資重心可從先進(jìn)制造向地產(chǎn)板塊轉(zhuǎn)移。
風(fēng)險(xiǎn)分析：歷史規(guī)律出現(xiàn)失效；數(shù)據(jù)處理存在誤差；行情階段判斷錯(cuò)誤。
（文章來源：光大證券研究）
來源：東方財(cái)富網(wǎng)