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事件：

2024年8月2日，美國勞工部公布2024年7月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)：新增非農(nóng)就業(yè)11.4萬人，預期17.5萬人，前值由20.6萬人修正至17.9萬人；失業(yè)率4.3%，預期4.1%，前值4.1%；平均時薪同比升3.6%，預期升3.7%，前值由升3.9%修正至升3.8%。

核心觀點：

7月美國失業(yè)率抬升，薪資同比增速放緩，就業(yè)市場降溫明顯。一方面，從新增就業(yè)看，7月非農(nóng)就業(yè)人口增11.4萬人，低于前值的增17.9萬人。另一方面，失業(yè)率抬升和薪資同比增速回落，再次凸顯美國就業(yè)市場的降溫趨勢，其中失業(yè)率從前值的4.1%增至4.3%，薪資同比增速從前值的+3.8%放緩至+3.6%。

從降息節(jié)奏看，7月美國就業(yè)大幅轉(zhuǎn)冷，9月降息條件已經(jīng)具備，是否降息50個BP，仍有待觀察?；仡?月議息會議，鮑威爾雖并未釋放出明確的降息信息，但其點出了支持降息的幾項關(guān)鍵數(shù)據(jù)變化——就業(yè)放緩、失業(yè)率上升、控制通脹取得更大進展，從本次的非農(nóng)數(shù)據(jù)看，上述條件都已得到滿足。但在降息幅度上，考慮到美國消費韌性、補庫周期下投資回暖和財政托底經(jīng)濟，經(jīng)濟走弱并不意味著衰退，目前市場對于9月降息50個BP的預期可能有一定超前，還需要等待更多數(shù)據(jù)的驗證。

新增非農(nóng)就業(yè)回落，信息業(yè)、金融服務業(yè)、維修保養(yǎng)等其他服務業(yè)是主要拖累項

（一）信息業(yè)：電影和聲音錄制業(yè)新增就業(yè)-0.4萬人（前值為+0.3萬人）、電信業(yè)新增就業(yè)-0.4萬人（前值為0萬人）等；（二）金融服務業(yè)、維修保養(yǎng)等其他服務業(yè)：金融服務業(yè)新增就業(yè)-0.4萬人（前值+1.0萬人），維修保養(yǎng)等其他服務業(yè)新增就業(yè)-0.5萬人（前值+1.2萬人），指向在美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)冷的情況下，相關(guān)服務需求減少；（三）建筑業(yè)：新增就業(yè)+2.5萬人，高于前值的+2.0萬人，是7月就業(yè)數(shù)據(jù)中的亮點。

勞動參與率回升，失業(yè)率高于市場預期

2024年7月勞動參與率環(huán)比上行0.1個百分點，25歲至34歲、45歲至54歲代表的中青年群體就業(yè)意愿回升。從失業(yè)人口看，7月失業(yè)人口增加了35.2萬人，高于前值的16.2萬人，驅(qū)動失業(yè)率超預期升至4.3%，此外，7月U6失業(yè)率（=（失業(yè)總?cè)藬?shù)+因經(jīng)濟原因而選擇兼職人數(shù)）/勞動力人數(shù)）大幅高于6月的7.4%，錄得7.8%，為今年以來的最高值，說明兼職市場失業(yè)率居高不下。

考慮到7月失業(yè)率進一步抬升，以及薪資同比增速回落，9月降息條件已經(jīng)具備

我們認為，回顧7月議息會議，鮑威爾雖并未釋放出明確的降息信息，但其點出了支持降息的幾項關(guān)鍵數(shù)據(jù)變化——就業(yè)放緩、失業(yè)率上升、控制通脹取得更大進展。從本次的非農(nóng)數(shù)據(jù)看，上述條件都已得到滿足——新增就業(yè)回落（+11.4萬人）、失業(yè)率攀升（4.3%）、薪資同比增速回落（+3.6%），9月降息或是基準情況。

CMEFedwatch工具顯示，7月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場預期今年首次降息時點為9月，降息50個BP的概率為69.0%，高于前一交易日的22.0%，年內(nèi)預計接連降息三次，剩下兩次分別為11月、12月。

風險提示：美國經(jīng)濟超預期回落；地緣政治形勢超預期演變。

（文章來源：光大證券）

來源：東方財富網(wǎng)