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5月12日，中信建投證券最新研報(bào)指出，公募基金基于基準(zhǔn)的資金回流風(fēng)險(xiǎn)逐漸釋放，A股市場(chǎng)延續(xù)震蕩格局。（1）權(quán)益性價(jià)比的降低，大部分行業(yè)回補(bǔ)清明節(jié)后缺口；（2）人民幣匯率走弱、市場(chǎng)情緒降溫；（3）關(guān)稅緩和預(yù)期兌現(xiàn)；（4）市場(chǎng)關(guān)于聯(lián)儲(chǔ)降息或過(guò)于樂(lè)觀。后續(xù)重視月內(nèi)市場(chǎng)達(dá)到震蕩區(qū)間上沿回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)格或繼續(xù)沿“避險(xiǎn)-消費(fèi)-成長(zhǎng)”輪動(dòng)。關(guān)注行業(yè)：銀行、公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)、農(nóng)林牧漁、有色、美容護(hù)理、社會(huì)服務(wù)等。

中信建投：中短期延續(xù)震蕩，風(fēng)格輪動(dòng)加速

公募基金基于基準(zhǔn)的資金回流風(fēng)險(xiǎn)逐漸釋放，市場(chǎng)延續(xù)震蕩格局。（1）權(quán)益性價(jià)比的降低，大部分行業(yè)回補(bǔ)清明節(jié)后缺口；（2）人民幣匯率走弱、市場(chǎng)情緒降溫；（3）關(guān)稅緩和預(yù)期兌現(xiàn)；（4）市場(chǎng)關(guān)于聯(lián)儲(chǔ)降息或過(guò)于樂(lè)觀。后續(xù)重視月內(nèi)市場(chǎng)達(dá)到震蕩區(qū)間上沿回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)格或繼續(xù)沿“避險(xiǎn)-消費(fèi)-成長(zhǎng)”輪動(dòng)。關(guān)注行業(yè)：銀行、公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)、農(nóng)林牧漁、有色、美容護(hù)理、社會(huì)服務(wù)等。

我們認(rèn)為，市場(chǎng)調(diào)整可能有幾個(gè)條件：（1）權(quán)益市場(chǎng)性價(jià)比下降，A股整體市盈率水平已回落至清明節(jié)前，大多數(shù)行業(yè)已完成此前技術(shù)缺口的回補(bǔ)，市場(chǎng)短期上行動(dòng)力減弱。（2）人民幣匯率持續(xù)走弱疊加市場(chǎng)情緒趨于謹(jǐn)慎，或?qū)⒁l(fā)資金避險(xiǎn)情緒升溫，推動(dòng)部分資金回流至低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。（3）特朗普關(guān)稅政策預(yù)期落地，雖然短期影響有限，但相關(guān)長(zhǎng)期不確定性仍存，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向“賣(mài)出事實(shí)”的階段。（4）市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期走在實(shí)際政策之前，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不配合，可能導(dǎo)致無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率面臨重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

中期內(nèi)市場(chǎng)延續(xù)震蕩，風(fēng)格輪動(dòng)加速。中期看市場(chǎng)下有支撐，上有壓力。貨幣政策“雙降”將夯實(shí)信用擴(kuò)張基礎(chǔ)，資本市場(chǎng)工具優(yōu)化鞏固A股指數(shù)下沿。出口超預(yù)期強(qiáng)勁，搶轉(zhuǎn)口成效凸顯，關(guān)稅博弈占據(jù)短期優(yōu)勢(shì)。通過(guò)“搶轉(zhuǎn)口”策略，中國(guó)成功將出口重心轉(zhuǎn)向東盟、歐盟等市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了出口的穩(wěn)定增長(zhǎng)。不過(guò)基本面下行預(yù)期和資金估值約束將構(gòu)成市場(chǎng)上沿。

市場(chǎng)5月或?qū)?fù)現(xiàn)“避險(xiǎn)-消費(fèi)-成長(zhǎng)”輪動(dòng)脈絡(luò)。以科技成長(zhǎng)為主的第一階段率先演繹，當(dāng)該板塊估值和業(yè)績(jī)預(yù)期逐步兌現(xiàn)并出現(xiàn)邊際削弱信號(hào)時(shí)，市場(chǎng)配置便自然向防御性資產(chǎn)傾斜，包括銀行、農(nóng)業(yè)及基建設(shè)備等低估值、抗跌屬性顯著的板塊，以應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦反復(fù)和宏觀基本面分化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好回落。在防御階段完成預(yù)期修復(fù)后，若政策紅利落地預(yù)期和消費(fèi)數(shù)據(jù)回暖，將為消費(fèi)板塊提供再度崛起的土壤，從而開(kāi)啟下一輪“內(nèi)需驅(qū)動(dòng)”的配置機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：界面新聞）

來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)