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中信證券研報(bào)稱，白酒行業(yè)正在筑底，考慮到當(dāng)前庫存、價(jià)格、政策影響、消費(fèi)場景恢復(fù)、上市公司公布報(bào)表等眾多因素，判斷本輪行業(yè)基本面底有望出現(xiàn)在2025三季度，預(yù)計(jì)今年三季度是行業(yè)動(dòng)銷、價(jià)格、市場信心壓力最大的階段，預(yù)計(jì)今年下半年是白酒上市公司報(bào)表業(yè)績壓力最大的階段，再考慮到后續(xù)逐步復(fù)蘇趨勢明確，看好白酒行業(yè)底部配置機(jī)會(huì)。啤酒下半年基數(shù)較低，預(yù)計(jì)三季度報(bào)表表現(xiàn)維持穩(wěn)定態(tài)勢。

酒類｜龍頭減速進(jìn)行時(shí)，重視觸底信號(hào)

我們認(rèn)為白酒行業(yè)正在筑底，考慮到當(dāng)前庫存、價(jià)格、政策影響、消費(fèi)場景恢復(fù)、上市公司公布報(bào)表等眾多因素，我們判斷本輪行業(yè)基本面底有望出現(xiàn)在2025三季度，預(yù)計(jì)今年三季度是行業(yè)動(dòng)銷、價(jià)格、市場信心壓力最大的階段，預(yù)計(jì)今年下半年是白酒上市公司報(bào)表業(yè)績壓力最大的階段，再考慮到后續(xù)逐步復(fù)蘇趨勢明確，看好白酒行業(yè)底部配置機(jī)會(huì)。啤酒下半年基數(shù)較低，我們預(yù)計(jì)三季度報(bào)表表現(xiàn)維持穩(wěn)定態(tài)勢。

▍估值回落至長期低位，股東回報(bào)提升增厚投資安全邊際。

2025年至今（2025/1/1~9/12），酒類板塊整體股價(jià)+1.1%，跑輸滬深300指數(shù)13.8ppts；本周（2025/9/8~9/12），酒鬼酒（+5.57%）、古井貢酒（+3.78%）、山西汾酒（+3.11%）為漲幅前三的酒企。目前，白酒板塊整體市盈率（TTM）已回落至19.9x，分別處在1年/3年/5年/10年/上市以來的60%/26%/16%/10%/17%分位；啤酒板塊整體市盈率（TTM）為22.8x，分別處在1年/3年/5年/10年/上市以來的3%/4%/2%/1%/1%分位。

▍白酒：龍頭更強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，濃香低度產(chǎn)品發(fā)布凸顯龍頭企業(yè)以變應(yīng)變決心。

白酒行業(yè)當(dāng)前正處于過去三十年以來第三輪大周期的筑底階段。我們認(rèn)為，本輪白酒周期在經(jīng)濟(jì)環(huán)境、白酒行業(yè)價(jià)格庫存發(fā)展趨勢、上市公司報(bào)表業(yè)績表現(xiàn)、行業(yè)政策變化、資本市場表現(xiàn)等諸多方面與白酒行業(yè)在2012-2016年有諸多相同之處，預(yù)計(jì)將會(huì)逐步經(jīng)歷出清、隨后復(fù)蘇。從節(jié)奏看，從中報(bào)后茅臺(tái)業(yè)績說明會(huì)及五糧液在酒類博覽會(huì)上發(fā)言判斷，龍頭公司將繼續(xù)統(tǒng)籌優(yōu)化市場策略，主動(dòng)維護(hù)渠道生態(tài)韌性，保持市場總體平穩(wěn)和渠道的良性協(xié)同。從客群看，白酒企業(yè)更高頻次的提及年輕人，并尋求在口味和場景上的突破。舍得、五糧液、古井貢酒相繼推出29°新產(chǎn)品，行業(yè)呈現(xiàn)對(duì)開發(fā)新場景、新客群的空前重視。

▍中秋國慶預(yù)計(jì)動(dòng)銷環(huán)比改善，經(jīng)銷商正適應(yīng)新常態(tài)。

根據(jù)酒業(yè)家、酒說等行業(yè)媒體報(bào)道，我們判斷8月以來行業(yè)整體終端動(dòng)銷正在逐步恢復(fù)。隨著鄰近中秋國慶旺季，各家廠商積極出臺(tái)各類打款、宴席政策，提振行業(yè)信心，我們預(yù)計(jì)雙節(jié)降幅將收窄至-10%~0%。高端酒：從茅臺(tái)業(yè)績說明會(huì)看，貴州茅臺(tái)也表明8月環(huán)比6、7月份，市場終端動(dòng)銷有所回暖。茅臺(tái)、五糧液等經(jīng)銷商逐步適應(yīng)新常態(tài)，實(shí)現(xiàn)庫存的穩(wěn)定去化；次高端：酒廠更注重促銷售，打款節(jié)奏慢于同期，庫存進(jìn)入消化周期；地產(chǎn)酒：夯實(shí)基地市場，運(yùn)用數(shù)字化等手段抬升運(yùn)行效率。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

宏觀消費(fèi)需求不及預(yù)期；白酒和啤酒行業(yè)競爭加?。话拙菩袠I(yè)核心產(chǎn)品價(jià)格市場表現(xiàn)不及預(yù)期；白酒行業(yè)渠道庫存風(fēng)險(xiǎn)；餐飲消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；食品安全問題等。

▍投資策略：

我們認(rèn)為白酒行業(yè)正在快速筑底，考慮到當(dāng)前庫存、價(jià)格、政策影響、消費(fèi)場景恢復(fù)、上市公司公布報(bào)表等眾多因素，我們判斷本輪行業(yè)基本面底有望出現(xiàn)在2025年三季度，預(yù)計(jì)今年三季度是行業(yè)動(dòng)銷、價(jià)格、市場信心壓力最大的階段，預(yù)計(jì)今年下半年是白酒上市公司報(bào)表業(yè)績壓力最大的階段，再考慮到后續(xù)逐步復(fù)蘇趨勢明確，看好白酒行業(yè)底部配置機(jī)會(huì)。啤酒下半年基數(shù)較低，我們預(yù)計(jì)三季度報(bào)表表現(xiàn)維持穩(wěn)定態(tài)勢。

（文章來源：人民財(cái)訊）

來源：東方財(cái)富網(wǎng)