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核心觀點

本周A股總體估值收縮，銀行估值擴(kuò)張。受伊以沖突影響，市場波動加劇，風(fēng)險偏好降低，銀行股憑借低波動、高現(xiàn)金流特征成為避險資金首選。當(dāng)前銀行PB仍處于歷史較低水平，中長期看在化債修復(fù)資產(chǎn)質(zhì)量、險資增配、公募調(diào)倉及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，銀行板塊估值修復(fù)仍有空間。

科創(chuàng)板PE（TTM）收縮幅度高于創(chuàng)業(yè)板。算力基建剔除運營商/資源類的相對估值擴(kuò)張。算力基建剔除運營商/資源類的相對PE（TTM）從上周的3.94倍升至本周的4.02倍，相對PB（LF）從上周的3.28倍升至本周的3.34倍。

觀察行業(yè)絕對估值與相對估值的歷史分位數(shù)——

（1）從靜態(tài)的PE（TTM）角度，大類行業(yè)中，可選消費、大消費等行業(yè)偏高，必需消費、資源類等行業(yè)估值偏低；一級行業(yè)中，計算機、紡織服飾、建筑材料等行業(yè)估值偏高，鋼鐵等行業(yè)估值偏低。

（2）從PB（LF）角度，各大類行業(yè)中，可選消費資源類等估值偏高，而必需消費估值偏低。一級行業(yè)中，汽車估值相對較高；建筑裝飾、農(nóng)林牧漁、建筑材料等行業(yè)估值偏低。

（3）從全動態(tài)PE角度，大類行業(yè)中，可選消費、大消費估值相對較高，TMT、資源類估值偏低。一級行業(yè)中，房地產(chǎn)、汽車、計算機等行業(yè)估值相對較高；醫(yī)藥生物、非銀金融、有色金屬、社會服務(wù)等行業(yè)估值偏低。

綜合比較賠率（PB歷史分位數(shù)）與勝率（ROE歷史分位數(shù)）：當(dāng)前，通信、有色金屬、公用事業(yè)、石油石化、農(nóng)林牧漁等行業(yè)同時具有低估值高盈利能力的特征。

綜合比較賠率（全動態(tài)PE）與勝率（25-26一致預(yù)期凈利潤復(fù)合增速）：當(dāng)前，建筑材料、電力設(shè)備、有色金屬、基礎(chǔ)化工、傳媒、計算機等行業(yè)兼具低估值與高業(yè)績增速。

本周股市相對債市性價比下降：A股非金融ERP從上周的1.57%升至本周的1.62%；股債收益差從上周的0.30%降至本周的0.24%。A股非金融重點公司全動態(tài)ERP從上周的4.09%升至本周的4.15%。

●風(fēng)險提示：策略觀點不代表行業(yè)；估值水平并不代表股價走勢；盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動。

報告正文

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本周估值概覽

本周A股總體估值收縮，銀行估值擴(kuò)張。受伊以沖突影響，市場波動加劇，風(fēng)險偏好降低，銀行股憑借低波動、高現(xiàn)金流特征成為避險資金首選。當(dāng)前銀行PB仍處于歷史較低水平，中長期看在化債修復(fù)資產(chǎn)質(zhì)量、險資增配、公募調(diào)倉及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，銀行板塊估值修復(fù)仍有空間。

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本周A股估值詳情

2.1本周A股總體估值收縮

A股總體PE（TTM）從上周的19.27倍降至本周的19.21倍，PB（LF）從上周的1.57倍降至本周的1.56倍。

A股總體重點公司全動態(tài)PE從上周的12.87倍升至本周的12.90倍。

（注：重點公司指評級機構(gòu)家數(shù)大于等于5的個股，下同。）

2.2科創(chuàng)板PE（TTM）收縮幅度高于創(chuàng)業(yè)板

主板PE（TTM）從上周的15.98倍升至本周的15.99倍，PB（LF）從上周的1.37倍降至本周的1.36倍。

創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）從上周的60.27倍降至本周的60.14倍，PB（LF）從上周的3.38倍降至本周的3.33倍。

科創(chuàng)板PE（TTM）從上周的204.17倍降至本周的200.76倍，PB（LF）從上周的3.92倍降至本周的3.86倍。

2.3算力基建剔除運營商/資源類的相對估值擴(kuò)張

算力基建剔除運營商/資源類的相對PE（TTM）從上周的3.94倍升至本周的4.02倍，相對PB（LF）從上周的3.28倍升至本周的3.34倍。

2.4大類板塊估值水平

從靜態(tài)的PE（TTM）來看：大類行業(yè)中，可選消費、大消費、中游制造、中游材料、周期類絕對估值和相對估值均高于歷史中位數(shù)，其中可選消費絕對估值和相對估值均高于歷史90分位數(shù)。TMT、必需消費、資源類均低于歷史中位數(shù)，其中必需消費相對估值低于歷史10分位數(shù)。

從PB（LF）來看：中游制造、周期類、大消費、服務(wù)業(yè)、中游材料、金融服務(wù)、必需消費絕對估值和相對估值均低于歷史中位數(shù)，其中必需消費絕對估值低于歷史10分位數(shù)。

從全動態(tài)PE來看：各大類行業(yè)中，可選消費、大消費絕對估值和相對估值均高于歷史中位數(shù)，其中可選消費均高于歷史90分位數(shù)，中游制造、中游材料、必需消費、TMT、資源類絕對估值和相對估值均低于歷史中位數(shù)，其中TMT、必需消費相對估值低于歷史10分位數(shù)。

2.5一級行業(yè)估值水平

從靜態(tài)的PE（TTM）來看：一級行業(yè)中，計算機、紡織服飾絕對估值和相對估值均高于歷史90分位數(shù)；非銀金融、綜合、房地產(chǎn)、鋼鐵等行業(yè)絕對估值和相對估值均低于歷史10分位數(shù)。

從PB（LF）來看：一級行業(yè)中，汽車、國防軍工、電子絕對估值和相對估值均高于歷史中位數(shù)；醫(yī)藥生物、建筑裝飾、農(nóng)林牧漁、建筑材料行業(yè)絕對估值和相對估值均低于歷史10分位數(shù)。

從全動態(tài)PE來看：一級行業(yè)中，房地產(chǎn)、計算機、汽車、商貿(mào)零售、煤炭、銀行、公用事業(yè)等行業(yè)絕對估值和相對估值均高于歷史中位數(shù)；非銀金融、社會服務(wù)絕對估值和相對估值均低于歷史10分位數(shù)。

綜合比較賠率（PB歷史分位數(shù)）與勝率（ROE歷史分位數(shù)）：在圖像左側(cè)的行業(yè)估值水位較低，在圖像上方的行業(yè)盈利能力較強。位于第二象限的行業(yè)具有低估值高盈利能力的特征。當(dāng)前，通信、有色金屬、公用事業(yè)、石油石化、農(nóng)林牧漁等行業(yè)位于第二象限。

綜合比較賠率（全動態(tài)PE）與勝率（25-26一致預(yù)期凈利潤復(fù)合增速）：在圖像右側(cè)的行業(yè)業(yè)績增速較快，在圖像下方的行業(yè)估值水平較低。位于趨勢線右方的行業(yè)兼具低估值與高業(yè)績增速。當(dāng)前，建筑材料、電力設(shè)備、有色金屬、基礎(chǔ)化工、傳媒、計算機等行業(yè)位于趨勢線右側(cè)。

2.6ERP與股債收益差

從靜態(tài)估值來看：A股非金融ERP從上周的1.57%升至本周的1.62%；股債收益差從上周的0.30%降至本周的0.24%。

從動態(tài)估值來看：A股非金融重點公司全動態(tài)ERP從上周的4.09%升至本周的4.15%。

6

風(fēng)險提示

TTM估值數(shù)據(jù)庫是建立在過去12個月滾動凈利潤的基礎(chǔ)上的，并非建立在預(yù)期凈利潤的基礎(chǔ)上，未來業(yè)績的大幅波動或造成當(dāng)前估值水平與“合意”狀態(tài)存在一定的差異。

全動態(tài)估值數(shù)據(jù)庫是基于分析師預(yù)測凈利潤計算，并以分析師重點跟蹤公司為樣本（約占全部A股的1/3），分析師盈利預(yù)測的主觀性，以及重點公司的非完整性，可能導(dǎo)致動態(tài)估值與“合意”估值存在一定偏差。

策略觀點不代表行業(yè)；估值水平并不代表股價走勢；盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動。

（文章來源：西部證券）

來源：東方財富網(wǎng)