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中信證券指出，6月24日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《指導(dǎo)意見(jiàn)》”），金融支持消費(fèi)《指導(dǎo)意見(jiàn)》有望提高證券公司投行業(yè)務(wù)景氣度，國(guó)泰海通香港子公司獲虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)許可是內(nèi)地券商香港子公司開(kāi)展虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)的重大突破之一，證券公司虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)展有望進(jìn)入快車(chē)道。當(dāng)前，證券III（中信）指數(shù)PB估值僅為1.37x，位于2018年以來(lái)約45%的分位數(shù)；Wind[HK]中資券商指數(shù)PB估值僅為0.69x，位于2018年以來(lái)約52%的分位數(shù)，均處于中等水平。中信證券認(rèn)為，在二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)向好，一級(jí)市場(chǎng)快速?gòu)?fù)蘇的背景下，券商板塊具備較強(qiáng)上漲潛力，重點(diǎn)推薦境外業(yè)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)、投行業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先的證券公司。

非銀｜金融支持消費(fèi)《指導(dǎo)意見(jiàn)》有望提振投行業(yè)務(wù)，內(nèi)地券商香港子公司首獲虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)許可

金融支持消費(fèi)《指導(dǎo)意見(jiàn)》有望提高證券公司投行業(yè)務(wù)景氣度，國(guó)泰海通香港子公司獲虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)許可是內(nèi)地券商香港子公司開(kāi)展虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)的重大突破之一，證券公司虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)展有望進(jìn)入快車(chē)道。當(dāng)前，證券III（中信）指數(shù)PB估值僅為1.37x，位于2018年以來(lái)約45%的分位數(shù)；Wind[HK]中資券商指數(shù)PB估值僅為0.69x，位于2018年以來(lái)約52%的分位數(shù)，均處于中等水平。我們認(rèn)為，在二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)向好，一級(jí)市場(chǎng)快速?gòu)?fù)蘇的背景下，券商板塊具備較強(qiáng)上漲潛力，重點(diǎn)推薦境外業(yè)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)、投行業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先的證券公司。

▍事項(xiàng)：

2025年6月24日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《指導(dǎo)意見(jiàn)》”）；次日，國(guó)泰君安國(guó)際（1788.HK）發(fā)布公告，已獲虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)許可；同日，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，證券III（中信）指數(shù)上漲5.47%，Wind[HK]中資券商指數(shù)上漲11.75%，國(guó)泰海通A股上漲9.09%，H股上漲10.44%，國(guó)泰君安國(guó)際上漲198.39%。我們對(duì)此點(diǎn)評(píng)如下：

▍金融支持消費(fèi)《指導(dǎo)意見(jiàn)》有望提高證券公司投行業(yè)務(wù)景氣度。

根據(jù)央行官網(wǎng)，《指導(dǎo)意見(jiàn)》從六個(gè)方面提出19項(xiàng)重點(diǎn)舉措，包括發(fā)展債券、股權(quán)等多元化融資渠道。具體來(lái)看：債券方面，《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，要“支持符合條件的文化、旅游、教育等服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域企業(yè)發(fā)行債券……支持符合條件的消費(fèi)金融公司、汽車(chē)金融公司、金融租賃公司發(fā)行金融債券……推動(dòng)個(gè)人汽車(chē)、消費(fèi)、信用卡等零售類(lèi)貸款資產(chǎn)證券化增量擴(kuò)面……”。股權(quán)方面，要“支持生產(chǎn)、渠道、終端等消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈上符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)發(fā)行上市、”新三板“掛牌等方式融資……積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金作用，加大對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期企業(yè)的股權(quán)投資……鼓勵(lì)發(fā)行消費(fèi)ETF等特色投資產(chǎn)品”。總的來(lái)看，證券行業(yè)對(duì)消費(fèi)提振與擴(kuò)大的支持，其形式主要為對(duì)消費(fèi)供給端的支持，方式主要為債券發(fā)行，輔以股權(quán)融資與消費(fèi)主題的資管產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)。我們認(rèn)為《指導(dǎo)意見(jiàn)》有望激發(fā)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)公司發(fā)行債券的需求，進(jìn)而提高券商投行業(yè)務(wù)景氣度。

▍內(nèi)地券商香港子公司首獲虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)許可，示范效應(yīng)顯著。

2025年6月25日，國(guó)泰海通的子公司國(guó)泰君安國(guó)際發(fā)布公告，其獲得香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，將現(xiàn)有第1類(lèi)（證券交易）受規(guī)管活動(dòng)的牌照升級(jí)，允許在證監(jiān)會(huì)持牌平臺(tái)上開(kāi)立綜合賬戶(hù)的安排下，提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)。長(zhǎng)期以來(lái)，內(nèi)地券商在虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)展方面較為謹(jǐn)慎。國(guó)泰海通作為國(guó)有企業(yè)以及內(nèi)地最大的證券公司之一，其香港子公司此次獲得虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)許可是一次重大破冰。我們認(rèn)為，在國(guó)泰海通的示范效應(yīng)下，內(nèi)地券商香港子公司將加快相關(guān)牌照申請(qǐng)，證券公司開(kāi)展虛擬資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)有望提速。

▍開(kāi)展虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)有望全方位提高證券公司綜合實(shí)力。

從市場(chǎng)層面看，虛擬資產(chǎn)正驅(qū)動(dòng)金融行業(yè)經(jīng)營(yíng)范式變革，全球虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，中國(guó)香港發(fā)展虛擬資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的決心明確，許多國(guó)家與經(jīng)濟(jì)體先后發(fā)布虛擬資產(chǎn)支持政策，證券公司只有積極開(kāi)展虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)，才能在新一輪金融競(jìng)爭(zhēng)中，獲得或者保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。從經(jīng)營(yíng)層面看，開(kāi)展虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)有望：1）提高經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入韌性：在傳統(tǒng)標(biāo)的（如股票）交易服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，豐富交易標(biāo)的品類(lèi)，增加交易規(guī)模，有望提高經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入韌性；2）提高資管業(yè)務(wù)收入：投資者對(duì)虛擬資產(chǎn)的投資熱情與日俱增，而直接投資虛擬資產(chǎn)的門(mén)檻（投資渠道、投資經(jīng)驗(yàn)、合規(guī)要求）目前仍處于較高水平，證券公司可推出投資于虛擬資產(chǎn)的資管產(chǎn)品，滿(mǎn)足普通投資者的投資需求；3）豐富自營(yíng)投資策略，拓展投行業(yè)務(wù)覆蓋面：通過(guò)投資虛擬資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵公司，如交易所、穩(wěn)定幣發(fā)行商，獲協(xié)助其進(jìn)行IPO、股權(quán)融資與債券融資，證券公司可分享其增長(zhǎng)紅利。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

監(jiān)管政策超預(yù)期變動(dòng)；資本市場(chǎng)改革不及預(yù)期；股票與基金成交金額超預(yù)期下滑；IPO及再融資超預(yù)期收緊；市場(chǎng)利率超預(yù)期上行；客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露；相關(guān)公司戰(zhàn)略執(zhí)行不及預(yù)期。

▍投資策略：

金融支持消費(fèi)《指導(dǎo)意見(jiàn)》有望提高證券公司投行業(yè)務(wù)景氣度，國(guó)泰海通香港子公司獲虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)許可是內(nèi)地券商香港子公司開(kāi)展虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)的重大突破之一，證券公司虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)展有望進(jìn)入快車(chē)道。當(dāng)前，證券III（中信）指數(shù)PB估值僅為1.37x，位于2018年以來(lái)約45%的分位數(shù)；Wind[HK]中資券商指數(shù)PB估值僅為0.69x，位于2018年以來(lái)約52%的分位數(shù)，均處于中等水平。我們認(rèn)為，在二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)向好，一級(jí)市場(chǎng)快速?gòu)?fù)蘇的背景下，券商板塊具備較強(qiáng)上漲潛力，重點(diǎn)推薦境外業(yè)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)，投行業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先的證券公司。

（文章來(lái)源：人民財(cái)訊）

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