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原標(biāo)題：整合深化 產(chǎn)業(yè)共進(jìn) 形式創(chuàng)新

并購重組市場活躍度提升

政策支持并購重組的信號(hào)再次釋放。中國證監(jiān)會(huì)近期召開2025年年中工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，大力推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值，抓好“并購六條”和重大資產(chǎn)重組管理辦法落實(shí)落地。

近期，A股上市公司專業(yè)化整合加速，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)并購齊頭并進(jìn)，并購形式更加多元，折射出并購重組市場活躍度持續(xù)提升。市場人士預(yù)期，未來，更多具有標(biāo)桿意義的并購重組案例有望持續(xù)涌現(xiàn)。

專業(yè)化整合加速

近段時(shí)間，A股上市公司圍繞自身核心業(yè)務(wù)，積極開展同行業(yè)或上下游產(chǎn)業(yè)鏈的并購重組，一系列代表性案例持續(xù)涌現(xiàn)，映射出專業(yè)化整合加速態(tài)勢(shì)。

一個(gè)最新案例是中國神華啟動(dòng)大規(guī)模資產(chǎn)重組。中國神華相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司啟動(dòng)此次大規(guī)模重組，擬一次性整合13家核心煤炭及相關(guān)產(chǎn)業(yè)主體，系統(tǒng)性注入控股股東國家能源集團(tuán)主要煤炭產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)。這是繼2025年1月，中國神華公告對(duì)國家能源集團(tuán)杭錦能源有限責(zé)任公司100%股權(quán)收購并于次月實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)交割后，中國神華在解決同業(yè)競爭問題上的又一次有力舉措，與控股股東在煤炭資源開發(fā)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)重疊問題將實(shí)現(xiàn)根本性改善。

無獨(dú)有偶。8月3日，芯導(dǎo)科技發(fā)布發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案，標(biāo)的公司與上市公司同屬于功率半導(dǎo)體企業(yè)，深耕功率器件多年，能夠提供全系列的電路保護(hù)方案，雙方在業(yè)務(wù)上具有較高的協(xié)同性。

“近期，并購重組大部分基于產(chǎn)業(yè)自身補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈的整合需求，從產(chǎn)業(yè)協(xié)同性角度出發(fā)挑選投資標(biāo)的，逐步回歸產(chǎn)業(yè)鏈延伸需求的并購本源?！睎|吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲表示。

傳統(tǒng)與新興產(chǎn)業(yè)齊頭并進(jìn)

從上市公司并購重組標(biāo)的所屬行業(yè)看，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)齊頭并進(jìn)。

在新興產(chǎn)業(yè)并購方面，半導(dǎo)體與光通信、高端制造等領(lǐng)域成為并購熱點(diǎn)。芯聯(lián)集成收購芯聯(lián)越州72.33%股權(quán)，通過整合管控實(shí)現(xiàn)對(duì)17萬片8英寸硅基產(chǎn)能的一體化管理；北方華創(chuàng)收購芯源微，進(jìn)一步完善北方華創(chuàng)的半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈布局；杰華特?cái)M收購天易合芯，注入信號(hào)鏈業(yè)務(wù)，進(jìn)一步完善模擬芯片市場布局……

中國銀河證券策略首席分析師楊超分析，不少高新技術(shù)企業(yè)在早期發(fā)展階段往往處于虧損狀態(tài)，但具備巨大的成長潛力。成熟企業(yè)能夠通過并購這些企業(yè)，快速進(jìn)入新興領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)并購方面，傳統(tǒng)行業(yè)通過并購實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的訴求較為強(qiáng)烈。例如，海南高速擬收購交控石化51.0019%股權(quán)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著政策持續(xù)發(fā)力，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，專業(yè)化整合將繼續(xù)深化，企業(yè)通過并購實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和資源優(yōu)化配置，提升行業(yè)集中度。在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，更多的企業(yè)將通過并購切入新賽道，加快技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

形式更加多元

從并購重組形式來看，“并購六條”實(shí)施以來，上市公司并購重組過程中，對(duì)于吸收合并、定增、發(fā)行股份購買資產(chǎn)、資產(chǎn)置換等形式的運(yùn)用更加多元化。

“吸收合并是當(dāng)前并購重組政策重點(diǎn)鼓勵(lì)的方向之一?！贝ㄘ?cái)證券研究所所長陳靂分析，修改后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》明確了上市公司之間吸收合并的鎖定期要求，并正式建立簡易審核程序，將上市公司之間吸收合并作為適用情形之一，進(jìn)一步釋放吸收合并交易潛力。

南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示，科創(chuàng)板“1+6”新政中，監(jiān)管支持上市公司聚焦做優(yōu)做強(qiáng)主業(yè)，吸收合并上市不滿3年的科創(chuàng)板上市公司。這或?qū)⒓铀傩律鲜衅髽I(yè)并購重組。

機(jī)構(gòu)參與上市公司并購重組案例不時(shí)出現(xiàn)。資深市場人士桂浩明認(rèn)為，今年5月修改后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》及其配套措施發(fā)布，作出新設(shè)重組簡易審核程序，鼓勵(lì)私募基金參與上市公司并購重組等重要調(diào)整。預(yù)計(jì)私募股權(quán)基金參與并購熱情有望進(jìn)一步升溫，這一過程也有望促進(jìn)機(jī)構(gòu)提升投后賦能、整合資源、產(chǎn)業(yè)協(xié)同的能力。