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中信證券研報指出，歐美需求高景氣與產(chǎn)業(yè)供給優(yōu)化、價格回升共振，儲能行業(yè)迎來基本面拐點，逐漸走出長期通縮局面，前期低迷的儲能板塊受益流動性輪動修復(fù)。當(dāng)前儲能行業(yè)2026年P(guān)E集中在15-20倍區(qū)間，安全邊際較高。

儲能｜需求景氣，價格回升，拐點信號兌現(xiàn)

歐美需求高景氣與產(chǎn)業(yè)供給優(yōu)化、價格回升共振，儲能行業(yè)迎來基本面拐點，逐漸走出長期通縮局面，前期低迷的儲能板塊受益流動性輪動修復(fù)。當(dāng)前儲能行業(yè)2026年P(guān)E集中在15-20倍區(qū)間，安全邊際較高。

▍美國：關(guān)稅影響淡化，OBBBA法案推動美國搶裝需求，2026年裝機(jī)預(yù)期不降反增。

此前市場預(yù)計受OBBBA法案影響，美國儲能需求2026年或斷崖下滑，對應(yīng)儲能企業(yè)對美業(yè)績銳減。但從頭部廠商半年報業(yè)績會交流反饋看，美國業(yè)主下半年搶開工情緒高漲，皆希望通過在2025年內(nèi)開工提前鎖定2026年受FEOC限制的儲能項目補(bǔ)貼。故我們預(yù)計25Q4國內(nèi)廠商對美儲能訂單將大幅提升，以3-4個月發(fā)貨周期推算2026年將迎來針對該輪搶裝需求的集中確收，我們預(yù)計2026年美國儲能裝機(jī)不降反增，2025/2026年美國儲能裝機(jī)量45/59Gwh，對應(yīng)2024-2026復(fù)合增速28%。此外，二季度《中美聯(lián)合聲明》發(fā)布以來關(guān)稅影響逐步淡化，在儲能項目高額內(nèi)部收益率推動下，基于當(dāng)前關(guān)稅水平頭部廠家對美業(yè)主新簽訂單可以100%傳導(dǎo)關(guān)稅，儲能盈利水平超預(yù)期且從各家半年報中可以得到驗證。當(dāng)前不論從量還是盈利上，美國儲能市場皆顯著好于市場預(yù)期，同時，考慮海外儲能電芯產(chǎn)能2026年起集中落地，我們對后續(xù)關(guān)稅及OBBBA法案影響并不悲觀。

▍歐洲：大儲低基數(shù)放量高增，戶儲&工商儲供需改善、渠道加速回暖。

得益于新能源高裝機(jī)目標(biāo)及電力擴(kuò)容需求提升，歐洲大儲接棒戶儲成為歐洲市場主要增量，根據(jù)SPE（歐洲光伏協(xié)會）預(yù)測，2024/2025歐洲儲能需求22/30GWh，同比+36%，其中大儲8.8/16.3GWh，同比+86%。從頭部企業(yè)半年報業(yè)績會交流及行業(yè)中標(biāo)數(shù)據(jù)來看，實際歐洲需求或更為樂觀。我們預(yù)計2026年歐洲裝機(jī)有望超過50GWh，同比+67%，其中大儲貢獻(xiàn)主要增量。此外，歐洲渠道市場在經(jīng)歷長達(dá)2年的殘酷出清及供給優(yōu)化后，中國企業(yè)滲透率快速提升，根據(jù)ISEA統(tǒng)計，在德國華為與陽光電源戶儲市占率從2021年不到3%提升到2024年10-12%水平，本土廠商sonnen、SENEC同期市占率從11%/14%降至不足5%水平。2025年以來歐洲渠道市場加速回暖，疊加補(bǔ)貼刺激，25Q2東歐部分市場戶儲&工商儲同比三位數(shù)增長。

▍電芯漲價印證需求景氣，行業(yè)逐漸走出長期通縮局面。

從各家電池廠25H1業(yè)績會交流看，今年以來頭部電池廠訂單飽滿、產(chǎn)能緊缺，部分頭部廠家2026年儲能電池訂單已接近排滿。根據(jù)SMM儲能微信公眾號消息，25Q2澳洲、東歐等地戶儲起量率先推動50/100Ah小電芯漲價3-5分/Wh，后進(jìn)入25Q3后280/314Ah電芯陸續(xù)漲價1-2分/Wh，且頭部廠家國內(nèi)儲能系統(tǒng)價格近期開始見底回升，長期通縮的國內(nèi)儲能市場當(dāng)前進(jìn)入價格拐點。從產(chǎn)業(yè)價值分配來看，我們預(yù)計電池廠及頭部集成商將率先獲得增量收益，2025年國內(nèi)儲能業(yè)務(wù)有望擺脫過去“不賺錢”的局面，盈利進(jìn)入修復(fù)通道。

▍風(fēng)險因素：

產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅波動；電力市場收益攤薄帶來需求減速風(fēng)險；海內(nèi)外市場用電需求不及預(yù)期；電力市場改革不及預(yù)期；相關(guān)行業(yè)補(bǔ)貼提前退出；海外貿(mào)易壁壘抬升。

▍投資策略：

歐美需求高景氣與產(chǎn)業(yè)供給優(yōu)化、價格回升共振，儲能行業(yè)迎來基本面拐點，逐漸走出長期通縮局面，前期低迷的儲能板塊受益流動性輪動修復(fù)。根據(jù)Wind一致預(yù)期，儲能行業(yè)2026年P(guān)E集中在15-20倍區(qū)間，安全邊際較高。

（文章來源：第一財經(jīng)）

來源：東方財富網(wǎng)