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隨著美聯(lián)儲9月公布利率決議臨近，全球資本市場正聚焦美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，多方機構(gòu)押注美聯(lián)儲降息，降息預(yù)期持續(xù)升溫。

日前，中信證券海外研究聯(lián)席首席分析師李翀在接受中國證券報記者專訪時表示，倘若美聯(lián)儲降息，全球資本流動格局將被重塑，新興市場有望迎來資本重估機遇。當(dāng)前美聯(lián)儲更可能在經(jīng)濟軟著陸背景下啟動預(yù)防式降息，風(fēng)險資產(chǎn)正迎來布局窗口，重點把握利率敏感板塊的機遇，在全球流動性重構(gòu)中捕捉流動性紅利與產(chǎn)業(yè)趨勢共振的投資機會。

9月降息箭在弦上

近期，全球資本市場對美聯(lián)儲貨幣政策走向的關(guān)注度持續(xù)攀升，多方機構(gòu)押注9月美聯(lián)儲降息，降息預(yù)期高漲。

“對于美聯(lián)儲降息與否，最重要的是回到美國通脹數(shù)據(jù)和就業(yè)市場兩個核心貨幣政策目標(biāo)上，這兩大指標(biāo)近期的變化共同構(gòu)成了9月美聯(lián)儲降息的核心邏輯?！崩盍埍硎?，從通脹視角看，盡管此前市場擔(dān)憂關(guān)稅可能引發(fā)通脹反彈，但近4-5個月的通脹數(shù)據(jù)均符合甚至低于預(yù)期，為美聯(lián)儲降息提供了可能性與鋪墊。

李翀認(rèn)為，就業(yè)市場的變化成為推動降息預(yù)期的關(guān)鍵變量。8月公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，美國失業(yè)率升至4.3%，新增就業(yè)僅2.2萬人，顯著低于市場預(yù)期。更值得關(guān)注的是，7月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布時，美國勞動部統(tǒng)計局大幅下修了5月和6月的非農(nóng)數(shù)據(jù)，這直接提升了市場對降息的預(yù)期。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在8月杰克遜霍爾全球央行年會上的講話或成為政策轉(zhuǎn)向的重要信號，此次講話標(biāo)志著鮑威爾的態(tài)度從之前的中性偏“鷹派”轉(zhuǎn)向“鴿派”。

對于鮑威爾發(fā)言與之前的不同之處，李翀認(rèn)為有三個表述尤為關(guān)鍵：一是鮑威爾明確提出對就業(yè)市場下行風(fēng)險的擔(dān)憂；二是鮑威爾認(rèn)為關(guān)稅帶來的通脹是一次性的，緩解了對通脹持續(xù)走高的擔(dān)憂；三是鮑威爾明確表示需要調(diào)整政策立場，進(jìn)而為9月降息提供鋪墊。

基于當(dāng)前經(jīng)濟數(shù)據(jù)和政策信號，李翀預(yù)測今年9月、10月和12月將各有一次25個基點的降息，共計三次。對于明年是否持續(xù)降息，仍需觀察今年降息后美國經(jīng)濟的走勢才能決定，當(dāng)前判斷明年的政策路徑為時尚早。

有望利好新興市場

美聯(lián)儲降息對全球市場的資本流動歷來具有重要影響，國內(nèi)投資者尤為關(guān)注外資是否會因此流入A股或港股市場。李翀表示，回顧歷史，美聯(lián)儲降息對A股和港股通常都有較好的支撐，尤其是對流動性和利率更為敏感的港股市場，在利率下行周期中往往表現(xiàn)突出。

“從方向上看，美聯(lián)儲降息將會對A股和港股構(gòu)成利好，但具體資金流向還需降息后觀察。”李翀認(rèn)為，美聯(lián)儲降息后資金也可能選擇留在美股，因此需要關(guān)注資金在美股與A股、港股之間的選擇動態(tài)。不過，當(dāng)前A股和港股市場的獨特優(yōu)勢可能增強對國際資本的吸引力。

今年以來，A股和港股市場情緒持續(xù)改善，基本面相較于以往繼續(xù)向好。李翀表示，倘若說以往美聯(lián)儲降息僅帶來流動性層面的邊際推升，那么此次伴隨著市場樂觀情緒以及國內(nèi)基本面向好，美聯(lián)儲降息對于A股和港股市場帶來的利好可能會更大。當(dāng)前港股估值處于較低水平，疊加國內(nèi)政策力度加大，形成了“政策+估值”的雙重吸引力。

對于是否已有外資提前移動的現(xiàn)象，李翀表示，盡管美聯(lián)儲9月降息預(yù)期高漲，市場情緒的提前反應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，但資金是否呈現(xiàn)大規(guī)模持續(xù)流入，可能仍需觀察9月議息會議美聯(lián)儲對后續(xù)政策路徑的指引。

風(fēng)險資產(chǎn)迎來布局窗口

在美聯(lián)儲降息預(yù)期強烈、全球流動性重構(gòu)的背景下，大類資產(chǎn)配置邏輯正發(fā)生深刻變化。李翀表示，不同降息情景對應(yīng)著截然不同的資產(chǎn)表現(xiàn)，投資者首先需要區(qū)分降息類型，是軟著陸情形下的預(yù)防式降息，還是衰退背景下的應(yīng)對式降息。

李翀認(rèn)為，如果是軟著陸情形下的預(yù)防式降息，美股通常表現(xiàn)較好；在降息預(yù)期發(fā)酵階段，黃金表現(xiàn)會較好；而軟著陸情景下美債的上漲空間相對有限，全球風(fēng)險資產(chǎn)在流動性利好下整體表現(xiàn)不錯。但如果是衰退情形下的被動式降息，權(quán)益風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)往往較差，美債和黃金等避險資產(chǎn)則相對受益。

就當(dāng)前市場環(huán)境而言，李翀認(rèn)為，此次降息更可能是偏向軟著陸情形下的預(yù)防式降息，這意味著風(fēng)險資產(chǎn)有望迎來較好的配置窗口。對于A股和港股市場能否迎來機遇還需關(guān)注美聯(lián)儲降息伴隨的政策指引，若維持“鴿派”的持續(xù)降息指引，則市場前景相對樂觀；若出現(xiàn)超預(yù)期的“鷹派”信號，如暗示僅降息一次后暫停，則需警惕風(fēng)險。

站在投資者角度，李翀建議采取動態(tài)配置策略。在軟著陸預(yù)期下，全球風(fēng)險資產(chǎn)是重點關(guān)注方向，尤其是受益于流動性改善和基本面好轉(zhuǎn)的新興市場，例如港股和A股中對利率敏感的板塊，在融資成本下降和技術(shù)創(chuàng)新雙重驅(qū)動下，有望獲得更好表現(xiàn)。

結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟數(shù)據(jù)和政策信號，李翀認(rèn)為現(xiàn)階段應(yīng)重點關(guān)注權(quán)益市場，尤其是估值合理、盈利預(yù)期改善的領(lǐng)域，同時密切跟蹤美聯(lián)儲降息后的政策指引和經(jīng)濟數(shù)據(jù)變化，適時調(diào)整配置策略。

隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期強烈，全球資本流動格局和資產(chǎn)定價邏輯正在重塑。在這一過程中，A股和港股市場憑借基本面改善、估值水平較低和政策支持積極，有望成為全球資本的重要配置方向。

（文章來源：中國證券報）

來源：東方財富網(wǎng)