申萬宏源：短期科技超跌反彈 A股中期重回結構牛
間的條件：歷史上，熊市結束、牛市未立階段，往往會有一個震蕩區(qū)間。向上突破這個區(qū)間后，往往就是牛市主升浪。所以，突破條件基本和牛市確立條件一致。我們繼續(xù)提示，2025Q2-Q3A股總體處于震蕩區(qū)間內是大概率&site=baidu&pics=http://92xc.com.cn/uploads/images/default/default.png "分享到QQ好友")
間的條件：歷史上，熊市結束、牛市未立階段，往往會有一個震蕩區(qū)間。向上突破這個區(qū)間后，往往就是牛市主升浪。所以，突破條件基本和牛市確立條件一致。我們繼續(xù)提示，2025Q2-Q3A股總體處于震蕩區(qū)間內是大概率 "分享到豆瓣網(wǎng)")
間的條件：歷史上，熊市結束、牛市未立階段，往往會有一個震蕩區(qū)間。向上突破這個區(qū)間后，往往就是牛市主升浪。所以，突破條件基本和牛市確立條件一致。我們繼續(xù)提示，2025Q2-Q3A股總體處于震蕩區(qū)間內是大概率@深圳都市網(wǎng) 原文學習戳→&content=utf-8&pic=http://92xc.com.cn/uploads/images/default/default.png "分享到新浪微博")
一、從市場復盤角度討論向上突破震蕩區(qū)間的條件：歷史上，熊市結束、牛市未立階段，往往會有一個震蕩區(qū)間。向上突破這個區(qū)間后，往往就是牛市主升浪。所以，突破條件基本和牛市確立條件一致。我們繼續(xù)提示，2025Q2-Q3A股總體處于震蕩區(qū)間內是大概率。等待天時地利人和，啟動更大級別行情。
924以來A股指數(shù)中樞上臺階，確立了新的震蕩區(qū)間。突破這個震蕩區(qū)間的條件該如何設定？我們從市場復盤角度做討論：歷史上熊市結束后，2005年、2009年市場直接演繹了牛市行情。而2010年之后的A股市場，熊市結束，都未直接確立牛市，而是形成了持續(xù)時間較長的寬幅震蕩區(qū)間，包括(震蕩市時間范圍)：2012年12月-2014年11月，2016年10月-2017年8月，2019年2月-2020年7月。我們看到，2014年11月和2020年7月都是牛市基本確認的時點。2017年8月后的上漲行情只持續(xù)到2018年1月。2017年8月是2015年公募新發(fā)行高峰產(chǎn)品凈值第一次回到水位線上的窗口。如果基本面政策面配合，2017-18年行情可能有更大級別的演繹。但2018年中美貿易摩擦+資管新規(guī)影響顯現(xiàn)，本輪行情未成功發(fā)酵。所以，一旦向上突破了熊市結束后的震蕩區(qū)間，往往就是牛市主升浪了。對應，突破條件基本和牛市確立條件一致。重申牛市“三塊拼圖”的討論：1.增量資金持續(xù)流入A股的基礎，且資產(chǎn)管理行業(yè)做好承接準備。2.基本面周期性改善+結構性改善。3.牛市級別的樂觀預期?，F(xiàn)階段：1.資產(chǎn)管理行業(yè)重回增量博弈，尚需要賺錢效應進一步累積。2.基本面周期性改善(A股盈利能力向上拐點)2026年才能確認；科技“結構?！毖永m(xù)需要基礎層突破帶動應用層，也難一蹴而就；新消費是獨立的景氣趨勢，但不能因此確認中國經(jīng)濟驅動力已成功轉向消費。3.“中國戰(zhàn)略機遇期”的樂觀預期已經(jīng)在醞釀，但在資產(chǎn)價格中反映，需要與其他因素共振配合。那么，2025Q2-Q3，A股總體繼續(xù)處于震蕩區(qū)間內是大概率，不宜輕言突破。需等待天時地利人和，啟動更大級別的行情。
二、短期A股反彈的基礎是，市場對宏觀擾動有“隔離墻”，這使得重大下行風險基本排除，市場積極嘗試在結構上做突破：新消費賺錢效應擴散，科技成長反彈。總體賺錢效應已接近高位，短期市場可能有所休整。
我們在6月2日發(fā)布的一周回顧與展望報告《資本市場政策構建了A股對宏觀擾動的“隔離墻”》中討論了，現(xiàn)階段是市場對宏觀變化不敏感的窗口：1.經(jīng)濟短期韌性無法外推，下半年仍有經(jīng)濟回落擔憂。2.短期，穩(wěn)增長新增布局和效果驗證的重要性下降。3.資本市場政策構建了A股對宏觀擾動的隔離墻。發(fā)展資本市場是政策的重要著力點，寬貨幣與穩(wěn)定資本市場直接關聯(lián)。平準基金有力托底資本市場下行風險，并兼顧輿情管理，形成向上支撐力。這樣的環(huán)境下，A股重大下行風險基本排除，這為市場積極嘗試在結構上突破創(chuàng)造了條件。本周新消費賺錢效應擴散，科技成長反彈，驅動A股反彈。但總體賺錢效應已處于相對高位，短期市場可能波動加劇。
三、新消費中的核心標的(珠寶鉆石、IP潮玩、新零食飲品、美妝個護等細分龍頭)仍在各自的景氣趨勢中，高估值框架仍能夠維持。醫(yī)藥(CXO和創(chuàng)新藥)和貴金屬的行情邏輯類似。但我們對消費擴散行情保持謹慎，明顯的新消費賺錢效應擴散，往往是短期調整的信號。A股中期重回結構牛，仍依賴于科技產(chǎn)業(yè)趨勢突破。短期科技超跌反彈，中期尚未擺脫休整波段。6月圍繞著公募基金業(yè)績比較基準調整，可能會有新一輪博弈。
新消費供給創(chuàng)造需求，是獨立的產(chǎn)業(yè)趨勢，也是居民買房支出占比下臺階進入新穩(wěn)態(tài)后，率先迎來居民購買力釋放的方向。25Q2新消費行情演繹有明顯的擴散特征，新消費向景氣消費的擴散有合理性，是投資者基于基本面趨勢定價的結果。但我們認為需審慎看待更廣泛的消費擴散行情。明顯的新消費賺錢效應擴散，往往是行情短期調整的信號。
中期結構觀點不變：A股中期重回結構牛，仍依賴于科技產(chǎn)業(yè)趨勢突破。短期科技超跌反彈，但尚未擺脫調整波段，可耐心等待重磅產(chǎn)業(yè)趨勢催化，重新凝聚共識。狹義的新消費是景氣延續(xù)，但行情向外擴散阻力已經(jīng)加大。短期繼續(xù)看好醫(yī)藥(CXO和創(chuàng)新藥)和貴金屬。
6月圍繞著業(yè)績比較基準調整，可能會有新一輪博弈(業(yè)績比較基準中關注度高的指數(shù)，可能短期修復)。
風險提示：海外經(jīng)濟衰退超預期，國內經(jīng)濟復蘇不及預期
（文章來源：申萬宏源）
來源：東方財富網(wǎng)