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中信證券指出，6月以來，人民幣匯率呈現(xiàn)“低波+韌性”的特征，并基本實(shí)現(xiàn)“三價(jià)合一”。歸因來看，美元指數(shù)的趨勢(shì)性走弱、國(guó)內(nèi)基本面托底和政策發(fā)力、央行穩(wěn)匯率操作更加靈活、客盤結(jié)匯需求釋放等成為人民幣匯率韌性的重要來源。往后看，美國(guó)對(duì)華存量關(guān)稅對(duì)于出口的壓力仍不可忽視，但對(duì)于匯率而言更為關(guān)鍵的在于國(guó)內(nèi)消費(fèi)等政策的對(duì)沖力度、以及中美關(guān)稅緩和期過后的中美經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)度。在央行靈活的穩(wěn)匯率政策操作下，預(yù)計(jì)人民幣匯率短期或延續(xù)低波狀態(tài)。

債市啟明｜匯市聚焦：人民幣匯率的韌性能否持續(xù)？

6月以來，人民幣匯率呈現(xiàn)“低波+韌性”的特征，并基本實(shí)現(xiàn)“三價(jià)合一”。歸因來看，美元指數(shù)的趨勢(shì)性走弱、國(guó)內(nèi)基本面托底和政策發(fā)力、央行穩(wěn)匯率操作更加靈活、客盤結(jié)匯需求釋放等成為人民幣匯率韌性的重要來源。往后看，美國(guó)對(duì)華存量關(guān)稅對(duì)于出口的壓力仍不可忽視，但對(duì)于匯率而言更為關(guān)鍵的在于國(guó)內(nèi)消費(fèi)等政策的對(duì)沖力度、以及中美關(guān)稅緩和期過后的中美經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)度。在央行靈活的穩(wěn)匯率政策操作下，預(yù)計(jì)人民幣匯率短期或延續(xù)低波狀態(tài)。

▍人民幣匯率近期有何新變化？

今年6月以來：

1）在美元偏弱的背景下，人民幣匯率呈現(xiàn)“低波+韌性”的特征。整體走勢(shì)較為平穩(wěn)，美元兌在岸人民幣匯率和美元兌離岸人民幣匯率基本維持在7.17-7.18區(qū)間窄幅震蕩。

2）伴隨著人民幣外部被動(dòng)貶值壓力緩和的情況下，美元對(duì)在岸人民幣即期匯率、美元兌離岸人民幣即期匯率、美元兌在岸人民幣中間價(jià)三者間的價(jià)差明顯收斂，并基本實(shí)現(xiàn)了“三價(jià)合一”，顯示出央行穩(wěn)匯率的壓力明顯減弱。

▍人民幣匯率的韌性來自哪里？

1）美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱導(dǎo)致美元指數(shù)仍是下行趨勢(shì)，美國(guó)與其他經(jīng)濟(jì)體就關(guān)稅外貿(mào)領(lǐng)域的談判進(jìn)度、以及中東地緣形勢(shì)變化等因素則加劇了美元指數(shù)的波動(dòng)。

2）整體來看，我國(guó)5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)健，經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)對(duì)人民幣匯率起到托底作用，人民幣匯率對(duì)于國(guó)內(nèi)政策發(fā)力或保持較高敏感度。

3）近期穩(wěn)匯率政策更加靈活，重點(diǎn)在于緩和匯率單邊行情預(yù)期。6月上旬，在美元指數(shù)持續(xù)走弱背景下，央行的美元兌人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)與市場(chǎng)預(yù)期（Bloomberg預(yù)期）的價(jià)差快速收斂。6月下旬，隨著美元指數(shù)有所反彈，6月18日-23日期間二者價(jià)差又再度走闊。此外，在今年3-5月連續(xù)三個(gè)月未新發(fā)或續(xù)發(fā)離岸央票后，6月20日央行再度發(fā)行離岸央票300億元，其中100億元為新發(fā)。

4）今年4月以來，伴隨著人民幣匯率的走升，客盤結(jié)匯需求增加，銀行代客結(jié)售匯結(jié)束了連續(xù)五個(gè)月的逆差狀態(tài)，我們測(cè)算的提出遠(yuǎn)期結(jié)匯履約額的結(jié)匯率也出現(xiàn)明顯抬升。

▍總結(jié)：

今年6月以來人民幣匯率呈現(xiàn)“低波+韌性”的特征，并基本實(shí)現(xiàn)“三價(jià)合一”。歸因來看，美元指數(shù)的趨勢(shì)性走弱、國(guó)內(nèi)基本面托底和政策發(fā)力、央行穩(wěn)匯率操作更加靈活、客盤結(jié)匯需求釋放等成為人民幣匯率韌性的重要來源。往后看，美國(guó)對(duì)華存量關(guān)稅對(duì)于出口的壓力仍不可忽視，但對(duì)于匯率而言更為關(guān)鍵的在于國(guó)內(nèi)消費(fèi)等政策的對(duì)沖力度、以及中美關(guān)稅緩和期過后的中美經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)度。在央行靈活的穩(wěn)匯率政策操作下，預(yù)計(jì)人民幣匯率短期或延續(xù)低波狀態(tài)。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

地緣政治的不確定性或擾動(dòng)人民幣匯率；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)不及預(yù)期，導(dǎo)致基本面對(duì)人民幣的支撐趨弱；特朗普關(guān)稅政策存在不確定性，或加劇市場(chǎng)對(duì)于美元資產(chǎn)的不信任，帶動(dòng)美元指數(shù)下行。

（文章來源：人民財(cái)訊）

來源：東方財(cái)富網(wǎng)