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報告導(dǎo)讀：7月價格降幅同比環(huán)比收窄，快遞“反內(nèi)卷”力度超預(yù)期，短期競爭壓力趨緩。繼續(xù)看好業(yè)績增長確定的時效快遞龍頭，以及電商快遞盈利估值修復(fù)機會。

7月快遞件量同比+15.1%；順豐深化落實激活經(jīng)營，業(yè)務(wù)量同比+33.7%，增速持續(xù)領(lǐng)跑。1）全行業(yè)：2025年7月全國快遞企業(yè)件量164.0億件，同比+15.1%；2025年1-7月件量1120.5億件，同比+18.7%。小件化趨勢持續(xù)、電商促銷且退換貨便捷，共同驅(qū)動2025年前7個月件量增速超過郵管局對2025年全年件量增速超8%的預(yù)測。2）電商快遞：圓通/韻達(dá)/申通2025年7月業(yè)務(wù)量分別同比+20.8%/+7.6%/+11.9%；1-7月業(yè)務(wù)量分別同比+21.6%/+15.1%/+19.3%。3）直營快遞：順豐2025年7月業(yè)務(wù)量同比+33.7%；1-7月業(yè)務(wù)量同比+26.9%，得益于落實激活經(jīng)營策略，加大對前線業(yè)務(wù)的授權(quán)與激勵，順豐件量增速3-7月連續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

行業(yè)集中度持續(xù)集中，頭部公司Q2市場份額環(huán)比提高。2022年初到2024年末，由于政策監(jiān)管下價格競爭相對溫和，份額向頭部集中較緩慢。1）全行業(yè)：2025年1-7月快遞行業(yè)CR8為86.9，同比提升1.7，反映出2025年頭部企業(yè)份額關(guān)注度明顯提升。2）電商快遞：中通/圓通/韻達(dá)/申通/極兔2025年Q2市占率分別為19.5%/16.0%/13.2%/12.9%/11.1%，分別較Q1環(huán)比變化+0.6pct/+1.0pct/-0.3pct/+0.1pct/+0.1pct，頭部快遞公司Q2市占率環(huán)比提高。3）直營快遞：順豐2025年Q2市占率達(dá)8.4%，較Q1環(huán)比變化+0.6pct。

7月價格降幅收窄，快遞“反內(nèi)卷”力度超預(yù)期，短期競爭壓力趨緩，中長期繼續(xù)保障良性競爭。1）全行業(yè)：2025年7月快遞行業(yè)收入同比+8.9%，單票收入同比-5.3%；1-7月快遞行業(yè)收入同比+9.9%，單票收入同比-7.4%。2）電商快遞：圓通/韻達(dá)/申通2025年7月單票收入分別同比-7.2%/-3.5%/-1.5%，1-7月單票收入分別同比-6.4%/-6.9%/-3.8%。3）直營快遞：順豐2025年7月單票收入同比-14.0%，1-7月單票收入同比-12.6%。我們認(rèn)為，7月行業(yè)單票收入降幅同比環(huán)比均收窄，反映出價格競爭在行業(yè)“反內(nèi)卷”引導(dǎo)下有所緩和。7月上旬國家郵政局強調(diào)將旗幟鮮明反對“內(nèi)卷式”競爭，7月底召開快遞企業(yè)座談會要求確保網(wǎng)絡(luò)平穩(wěn)運行和基層網(wǎng)點穩(wěn)定。根據(jù)羅戈網(wǎng)，7月義烏底價率先要求提升約0.2元；8月廣東多地跟進(jìn)上調(diào)底價約0.4元，并高于義烏。我們認(rèn)為此輪“反內(nèi)卷”自上而下將繼續(xù)深化，后續(xù)多地或跟進(jìn)治理?！胺磧?nèi)卷”短期將緩和競爭壓力，更重要的是中長期繼續(xù)保障良性競爭，有利于行業(yè)自然集中。

投資建議：“反內(nèi)卷”將有效緩和行業(yè)競爭壓力，我們預(yù)計下半年電商快遞盈利將開啟修復(fù)，未來盈利彈性將取決于提價持續(xù)性，建議重點關(guān)注郵管局監(jiān)管力度。繼續(xù)看好業(yè)績增長確定的時效快遞龍頭，以及電商快遞盈利估值修復(fù)機會。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟波動風(fēng)險、價格競爭惡化、政策風(fēng)險、油價波動等。

（文章來源：國泰海通證券）

來源：東方財富網(wǎng)