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華泰證券研報表示，2025年第二季度，長線資金延續(xù)高股息策略的基底配置思路，在持倉結構調(diào)整上呈現(xiàn)“科技為矛，消費為盾”的特征：①高股息仍是長線資金穩(wěn)定收益的主要基底，但資金在紅利內(nèi)部高切低，2025年第二季度險資、匯金止盈擁擠度高位銀行（全國性股份制銀行）板塊；②資金通過增持具備強產(chǎn)業(yè)趨勢的科技板塊增強組合收益彈性，險資、匯金第二季度增持了TMT及軍工相關ETF，QFII重點加倉AI等方向標的；③此外，長線資金對預期押注程度不高的低位內(nèi)需品種關注度開始回升，匯金左側(cè)布局白酒品種，險資、社?；鸺觽}大眾消費。

華泰|策略：科技為矛，消費為盾-二季度長線資金持倉透視

25Q2，長線資金延續(xù)高股息策略的基底配置思路，在持倉結構調(diào)整上呈現(xiàn)“科技為矛，消費為盾”的特征：①高股息仍是長線資金穩(wěn)定收益的主要基底，但資金在紅利內(nèi)部高切低，25Q2險資、匯金止盈擁擠度高位銀行（全國性股份制銀行）板塊；②資金通過增持具備強產(chǎn)業(yè)趨勢的科技板塊增強組合收益彈性，險資、匯金Q2增持了TMT及軍工相關ETF，QFII重點加倉AI等方向標的；③此外，長線資金對預期押注程度不高的低位內(nèi)需品種關注度開始回升，匯金左側(cè)布局白酒品種，險資、社保基金加倉大眾消費。

核心觀點

險資：延續(xù)高股息配置，行業(yè)ETF增厚收益

規(guī)模：25Q2險資對A股的配置強度環(huán)比回升。財產(chǎn)險公司中權益資產(chǎn)占資金運用比例為16.16%，人身險公司中權益資產(chǎn)占資金運用比例為13.34%；

紅利配置比例：上市保險公司FVOCI股票規(guī)模從年初的6008億上升到年中的9207億，占總投資配置比例從年初的2.9%上升到4.2%，快速接近預期最低5%以上配置比例；

配置策略：高股息為底，加倉彈性板塊

延續(xù)高股息配置邏輯，左側(cè)布局低位板塊：加倉A股運營型高股息（基建鏈為主）、港股運營型及周期型紅利，及大眾消費（休閑食品、乳制品等）；

增持行業(yè)ETF增厚收益：寬基ETF持有規(guī)?；芈洌袠I(yè)指數(shù)ETF持倉規(guī)模創(chuàng)2015年以來新高，加倉彈性較強的、跟蹤非銀行金融、國防軍工、TMT等相關指數(shù)的ETF，連續(xù)一年加倉的行業(yè)ETF主要為機器人、動漫游戲、中證軍工、金融科技、科創(chuàng)芯片。

匯金：AH紅利行業(yè)內(nèi)部切換

規(guī)模：25Q2匯金前十大股東持股規(guī)模3.9萬億，占自由流通市值9.5%；

配置策略：持續(xù)增持寬基ETF，AH紅利內(nèi)部切換

AH紅利內(nèi)部切換：25Q2匯金減倉A股非銀行金融、交通運輸、銀行（城商行/全國性股份制銀行）等A股高股息行業(yè)，加倉港股紅利方向；

持續(xù)加倉寬基ETF：寬基ETF持股規(guī)模持續(xù)回升，主要加倉滬深300ETF，行業(yè)ETF中小幅加倉國防軍工、醫(yī)藥。連續(xù)一年加倉的行業(yè)ETF主要為5G通信、中證酒、中證軟件、SSH黃金股票。

社保基金：布局供給側(cè)出清、消費方向

規(guī)模：25Q2社?；鹎笆蠊蓶|持股規(guī)模1651億，占自由流通市值0.4%；

配置策略：左側(cè)布局彈性板塊

加倉基本面有改善預期的方向：延續(xù)25Q1配置思路，加倉供給側(cè)接近出清行業(yè)（基礎化工、AH電新）；

左側(cè)布局低位核心資產(chǎn)：對消費（家電）的關注度有所回升；

QFII/RQFII：加倉銀行、TMT方向

規(guī)模：25Q2QFII/RQFII前十大股東持股規(guī)模1379億元，占A股自由流通市值0.3%；

配置策略：25Q2加倉銀行（城商行）、電子、通信、汽車，減倉電力設備新能源、家電、建材。

風險提示：測算結果出現(xiàn)誤差；數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑有誤。

（文章來源：人民財訊）

來源：東方財富網(wǎng)