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中信建投研報(bào)指出，儲能是電新行業(yè)增速最快、投資性價(jià)比最高的板塊之一，但近期市場表現(xiàn)一般。預(yù)期差主要在于：量的方面，市場認(rèn)為中東等地項(xiàng)目的快速釋放無法持續(xù)，今年全球光伏裝機(jī)增速減緩亦將影響儲能增速，而隨著時(shí)長的增長，以及獨(dú)立儲能的崛起，儲能已走出自己的增長曲線，仍將超預(yù)期落地；利的方面，市場認(rèn)為中東等地競爭激烈，不存在超額利潤，而以近期沙特項(xiàng)目PCS為代表，優(yōu)勢環(huán)節(jié)仍將具備超額利潤。戶儲板塊進(jìn)入淡季，四季度需求有所下滑，但近期歐洲電價(jià)有所上漲，亞非拉市場出貨亦有所恢復(fù)，看好節(jié)后戶儲板塊基本面回暖?？傊瑥男袠I(yè)空間以及估值來看，儲能是電新行業(yè)投資價(jià)值最高的板塊之一，值得重點(diǎn)關(guān)注。投資建議：1、大儲全球爆發(fā)，PCS成為最受益環(huán)節(jié)；2、頭部集成商維持高競爭力，訂單斬獲頻頻；3、戶儲有望回暖，工商儲等新產(chǎn)品起量。

儲能板塊投資性價(jià)比高，是電新行業(yè)具備β的環(huán)節(jié)

儲能是電新行業(yè)增速最快、投資性價(jià)比最高的板塊之一，但近期市場表現(xiàn)一般。我們認(rèn)為預(yù)期差主要在于：量的方面，市場認(rèn)為中東等地項(xiàng)目的快速釋放無法持續(xù)，今年全球光伏裝機(jī)增速減緩亦將影響儲能增速。而我們認(rèn)為隨著時(shí)長的增長，以及獨(dú)立儲能的崛起，儲能已走出自己的增長曲線，仍將超預(yù)期落地。利的方面，市場認(rèn)為中東等地競爭激烈，不存在超額利潤，而我們認(rèn)為以近期沙特項(xiàng)目PCS為代表，優(yōu)勢環(huán)節(jié)仍將具備超額利潤。戶儲板塊進(jìn)入淡季，四季度需求有所下滑，但近期歐洲電價(jià)有所上漲，亞非拉市場出貨亦有所恢復(fù)，看好節(jié)后戶儲板塊基本面回暖?？傊?，從行業(yè)空間以及估值來看，儲能是電新行業(yè)投資價(jià)值最高的板塊之一，值得重點(diǎn)關(guān)注。

儲能是投資性價(jià)比最高的板塊之一：我們對電新各板塊按預(yù)期增速/板塊估值指標(biāo)進(jìn)行排序，得出儲能行業(yè)（尤其大儲）為投資價(jià)值最高的板塊之一，2024-2030年預(yù)期增速高達(dá)400%以上，而2025年估值僅約16倍左右。

大儲全球爆發(fā)已然確定：無需計(jì)較個(gè)別項(xiàng)目中標(biāo)與否，中東后續(xù)數(shù)個(gè)10GWh項(xiàng)目還將陸續(xù)釋放，此前沒有大儲項(xiàng)目的東南亞、非洲也出現(xiàn)了GWh級別項(xiàng)目，中國公司在歐洲、拉美、澳洲等市場頻頻斬獲大項(xiàng)目。應(yīng)關(guān)注需求釋放有多超預(yù)期，而不應(yīng)過度關(guān)注個(gè)別項(xiàng)目某公司是否中標(biāo)。

PCS是最受益環(huán)節(jié)：EPC/集成商+第三方獨(dú)立PCS供應(yīng)商的模式正受到業(yè)主青睞，原因是不影響業(yè)主獲得補(bǔ)貼（美國為主），且給了終端業(yè)主充分的選擇決定權(quán)（主要中東），PCS價(jià)值量占比低但角色十分重要，壁壘高、迭代快、格局好，是儲能產(chǎn)業(yè)鏈最受益的環(huán)節(jié)，單W盈利達(dá)到同市場光伏逆變器的2-3倍甚至更高。

格局較好預(yù)計(jì)將持續(xù)享受超額利潤：目前中東市場儲能PCS國內(nèi)供應(yīng)商僅兩家，格局好于其他環(huán)節(jié)，市場爆發(fā)早期，格局決定盈利能力，有望享受超額利潤。

戶儲進(jìn)入淡季，亞非拉已率先復(fù)蘇：逆變器出口金額Q4以來連續(xù)數(shù)月環(huán)比下降，主要因歐洲冬季安裝不便、電價(jià)氣價(jià)處于低位所致，但近期因?yàn)蹩颂m天然氣過境管道關(guān)閉，歐洲電價(jià)、氣價(jià)已開始上漲；亞非拉市場方面，印巴已率先復(fù)蘇，Q1戶儲有望回暖，值得期待。

投資建議：1）大儲全球爆發(fā)，PCS成為最受益環(huán)節(jié)；2）頭部集成商維持高競爭力，訂單斬獲頻頻；3）戶儲有望回暖，工商儲等新產(chǎn)品起量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1）需求方面：國家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機(jī)增速下降導(dǎo)致對靈活性電源需求下降；儲能裝機(jī)增速不及預(yù)期；全社會用電量增速下降等。

2）供給方面：鋰資源、銅資源、鋼鐵等大宗商品價(jià)格上漲；IGBT等電力電子器件供給緊張，國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期；鹽穴、硐室等開鑿成本高于預(yù)期；釩資源價(jià)格大幅上漲等。

3）政策方面：儲能相關(guān)扶持政策不及預(yù)期；容量電價(jià)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價(jià)差不及預(yù)期等。

4）國際形勢方面：能源危機(jī)較快緩解、能源價(jià)格較快下跌；國際貿(mào)易壁壘加深等。

5）市場方面：競爭加劇導(dǎo)致儲能電池、集成商、PCS廠商毛利率、盈利能力低于預(yù)期；運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用上漲。

6）技術(shù)方面：電化學(xué)儲能、壓縮空氣儲能、液流電池儲能等技術(shù)降本進(jìn)度低于預(yù)期；儲能技術(shù)可靠性難以進(jìn)一步提升；循環(huán)效率停滯不前等。

7）機(jī)制方面：電力市場機(jī)制推進(jìn)不及預(yù)期；現(xiàn)貨市場配套輔助服務(wù)、容量補(bǔ)償、峰谷價(jià)差等不及預(yù)期；虛擬電廠、需求側(cè)管理等新興市場機(jī)制不及預(yù)期等。

（文章來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）

來源：東方財(cái)富網(wǎng)