銀河證券：A股新穩(wěn)態(tài)下哪些板塊確定性強(qiáng)？
本周A股行情：（1）本周（9月1日-9月5日），A股市場(chǎng)震蕩分化，主要寬基指數(shù)多數(shù)收跌，全A指數(shù)下跌1.37%。創(chuàng)業(yè)板指和北證50收漲，科創(chuàng)50回調(diào)較深，跌超5%，中證1000也跌超2%。（2）從風(fēng)格來看，本周大盤風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，滬深@深圳都市網(wǎng) 原文學(xué)習(xí)戳→&content=utf-8&pic=http://92xc.com.cn/uploads/images/default/default.png "分享到新浪微博")
核心觀點(diǎn)
本周A股行情：（1）本周（9月1日-9月5日），A股市場(chǎng)震蕩分化，主要寬基指數(shù)多數(shù)收跌，全A指數(shù)下跌1.37%。創(chuàng)業(yè)板指和北證50收漲，科創(chuàng)50回調(diào)較深，跌超5%，中證1000也跌超2%。（2）從風(fēng)格來看，本周大盤風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，滬深300（-0.81%）跌幅小于中證1000（-2.59%）；消費(fèi)風(fēng)格和周期風(fēng)格小幅上漲，前期表現(xiàn)占優(yōu)的成長風(fēng)格和金融風(fēng)格跌超2%，穩(wěn)定風(fēng)格也錄得下跌。（3）從行業(yè)來看，本周一級(jí)行業(yè)跌多漲少，科技板塊整體調(diào)整，國防軍工跌幅較大。漲幅靠前的三個(gè)行業(yè)分別為電力設(shè)備、綜合、有色金屬，國防軍工、計(jì)算機(jī)、非銀金融等跌幅靠前。
本周資金流向：（1）A股市場(chǎng)交投活躍度有所回落，結(jié)束了此前連續(xù)三周的上行態(tài)勢(shì)，但仍維持在較高水平。本周日均成交額為26032億元，較上周下降3799.3億元；日均換手率為2.2548%，較上周下降0.32個(gè)百分點(diǎn)。（2）本周北向資金日均成交額為3477.76億元，較上周下降398.65億元。截至周四，本周融資余額震蕩上升，融券余額下降。（3）本周新成立基金38只，發(fā)行份額為275.73億份。其中，權(quán)益類基金共有34只，發(fā)行份額243.28億份，較上周上升36.60億份，本周份額占比88.23%。
本周估值變動(dòng)：全A指數(shù)PE(TTM)估值較上周下降1.26%至21.87倍，處于2010年以來87.55%分位數(shù)；PB(LF)估值本周下跌1.94%至1.78倍，處于2010年以來47.49%分位數(shù)。全A股債利差為2.7468%，位于3年滾動(dòng)均值（3.3889%）-1.42倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，處于2010年以來51.1%分位數(shù)水平。
A股市場(chǎng)投資展望：本周A股市場(chǎng)波動(dòng)加大，市場(chǎng)情緒較前一階段趨于謹(jǐn)慎。從結(jié)構(gòu)上看，前期融資凈買入規(guī)?？壳暗碾娮?、計(jì)算機(jī)、通信等行業(yè)，在9月2日市場(chǎng)震蕩行情以來，融資資金出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，而電力設(shè)備、非銀金融、汽車、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥生物等行業(yè)，融資余額維持凈流入態(tài)勢(shì)。展望后續(xù)，A股大概率將延續(xù)震蕩上行的走勢(shì)，但需關(guān)注短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)觀察市場(chǎng)量能的邊際變化。從國內(nèi)外環(huán)境來看，美國8月非農(nóng)數(shù)據(jù)疲軟強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，同時(shí)“十五五”規(guī)劃布局下政策預(yù)期進(jìn)一步提升，為市場(chǎng)行情提供支撐。9月5日，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定（征求意見稿）》，意味著公募基金行業(yè)第三階段費(fèi)率改革落地，費(fèi)率改革順利收官。資本市場(chǎng)改革的持續(xù)深化，為A股市場(chǎng)注入增量資金并提振市場(chǎng)信心，有助于鞏固市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭。
配置機(jī)會(huì)：成長板塊上半年展現(xiàn)出較高景氣度，隨著產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)積蓄向上，更多景氣線索聚集有望形成輪動(dòng)主線，但短期市場(chǎng)波動(dòng)或有所加大，其中，機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等行業(yè)具備補(bǔ)漲潛力，可關(guān)注其資金回流情況。此外，低位板塊如部分消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域在政策支持下可能輪動(dòng)走強(qiáng)。中長期視角下，關(guān)注供需格局改善與行業(yè)盈利修復(fù)帶動(dòng)的“反內(nèi)卷”概念，估值具備安全邊際的紅利資產(chǎn)，服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域的低估值標(biāo)的、受益于國內(nèi)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的科技自立方向。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國內(nèi)政策效果不確定風(fēng)險(xiǎn)；地緣因素?cái)_動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。
正文
一、本周行情回顧
（一）指數(shù)行情
本周（2025年9月1日-9月5日，下同），A股市場(chǎng)震蕩分化，主要寬基指數(shù)多數(shù)收跌，全A指數(shù)下跌1.37%。創(chuàng)業(yè)板指和北證50收漲，科創(chuàng)50回調(diào)較深，跌超5%，中證1000也跌超2%。
從風(fēng)格來看，本周大盤風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，滬深300（-0.81%）跌幅小于中證1000（-2.59%）；消費(fèi)風(fēng)格和周期風(fēng)格小幅上漲，前期表現(xiàn)占優(yōu)的成長風(fēng)格和金融風(fēng)格跌超2%，穩(wěn)定風(fēng)格也錄得下跌。
從行業(yè)來看，本周一級(jí)行業(yè)跌多漲少，科技板塊整體調(diào)整，國防軍工跌幅較大。漲幅靠前的三個(gè)行業(yè)分別為電力設(shè)備、綜合、有色金屬，漲幅分別為7.39%、5.38%、2.12%。國防軍工、計(jì)算機(jī)、非銀金融等跌幅靠前。
二級(jí)行業(yè)表現(xiàn)來看，本周收益率前五的行業(yè)依次是光伏設(shè)備、貴金屬、電池、能源金屬、綜合Ⅱ；收益率靠后的行業(yè)依次是地面兵裝Ⅱ、航天裝備Ⅱ、航空裝備Ⅱ、軍工電子Ⅱ、軟件開發(fā)。
（二）資金流向
A股市場(chǎng)交投活躍度有所回落，結(jié)束了此前連續(xù)三周的上行態(tài)勢(shì)，但仍維持在較高水平。本周日均成交額為26032億元，較上周日均成交額下降3799.3億元；日均換手率為2.2548%，較上周日均換手率下降0.32個(gè)百分點(diǎn)。
本周北向資金日均成交額為3477.76億元，較上周的日均成交額下降398.65億元。截至9月4日（周四），本周融資余額震蕩上升，融券余額下降。融資融券余額為22795.25億元，較上周上升182.15億元。其中，融資余額為22641.97億元，上升187.68億元；融券余額為153.27億元，下降5.54億元。
按基金成立日統(tǒng)計(jì)，本周新成立基金38只，發(fā)行份額為275.73億份。其中，權(quán)益類基金（包括股票型基金和混合型基金）共有34只，發(fā)行份額243.28億份，較上周上升36.60億份，本周份額占比88.23%，較上周上升14.95個(gè)百分點(diǎn)。
按上市日期統(tǒng)計(jì)，截至9月6日，本周IPO家數(shù)為1家，募集資金金額8.14億元，再融資家數(shù)為2家，募集資金金額60.90億元。
下周市場(chǎng)資金流出壓力將較本周上升。本周共有37家公司限售股陸續(xù)解禁，合計(jì)解禁20.71億股，解禁總市值218.36億元；下周（9月8日-9月14日）預(yù)計(jì)共有40家公司限售股陸續(xù)解禁，合計(jì)解禁40.80億股，按9月5日收盤價(jià)計(jì)算，解禁總市值約為966.01億元。
（三）估值變動(dòng)
截至9月5日，全A指數(shù)PE(TTM)估值較上周下降1.26%至21.87倍，處于2010年以來87.55%分位數(shù)，處于歷史較高水平；全A指數(shù)PB(LF)估值本周下跌1.94%至1.78倍，處于2010年以來47.49%分位數(shù)，處于歷史中位水平。
截至9月5日，10年期國債收益率為1.826%，較上周下行1.19BP；10年期國債期貨活躍合約收盤價(jià)為107.95元，較上周上漲0.13%。據(jù)此計(jì)算，9月5日，全A股債利差為2.7468%，位于3年滾動(dòng)均值（3.3889%）-1.42倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，處于2010年以來51.1%分位數(shù)水平。
從行業(yè)層面來看，本周31個(gè)一級(jí)行業(yè)中，13個(gè)行業(yè)市盈率估值上漲。截至9月5日，從市盈率估值來看，共有21個(gè)行業(yè)估值高于2010年以來50%分位數(shù)，有9個(gè)行業(yè)的估值處于2010年以來20%-50%分位數(shù)區(qū)間，另外1個(gè)行業(yè)估值低于2010年以來20%分位數(shù)水平。其中，房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零售的PE估值分位數(shù)較高，分別處于2010年以來99.92%、95.56%、88.37%分位數(shù)水平；農(nóng)林牧漁、食品飲料、有色金屬的PE估值分位數(shù)較低，分別處于2010年以來6.91%、20.18%、23.44%分位數(shù)水平。
二、A股市場(chǎng)投資展望
本周A股市場(chǎng)波動(dòng)加大，成交額出現(xiàn)縮量，兩融余額增長放緩，顯示出市場(chǎng)情緒較前一階段趨于謹(jǐn)慎。從結(jié)構(gòu)上看，前期融資凈買入規(guī)?？壳暗碾娮?、計(jì)算機(jī)、通信等行業(yè)，在9月2日市場(chǎng)震蕩行情以來，融資資金出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，而電力設(shè)備、非銀金融、汽車、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥生物等行業(yè)，融資余額維持凈流入態(tài)勢(shì)。
展望后續(xù)，A股大概率將延續(xù)震蕩上行的走勢(shì)，但需關(guān)注短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)觀察市場(chǎng)量能的邊際變化。從國內(nèi)外環(huán)境來看，美國8月非農(nóng)數(shù)據(jù)疲軟強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，同時(shí)“十五五”規(guī)劃布局下政策預(yù)期進(jìn)一步提升，為市場(chǎng)行情提供支撐。9月5日，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定（征求意見稿）》，意味著公募基金行業(yè)第三階段費(fèi)率改革落地，費(fèi)率改革順利收官。資本市場(chǎng)改革的持續(xù)深化，為A股市場(chǎng)注入增量資金并提振市場(chǎng)信心，有助于鞏固市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭。結(jié)構(gòu)上，科技自立、內(nèi)需消費(fèi)及紅利股方向具備中長期配置價(jià)值，而部分前期漲幅較大的板塊可能面臨回調(diào)壓力。投資者應(yīng)理性看待市場(chǎng)，關(guān)注低位補(bǔ)漲機(jī)會(huì)及政策支持方向。
配置方面，成長板塊上半年展現(xiàn)出較高景氣度，隨著產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)積蓄向上，更多景氣線索聚集有望形成輪動(dòng)主線，但短期市場(chǎng)波動(dòng)或有所加大，其中，機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等行業(yè)具備補(bǔ)漲潛力，可關(guān)注其資金回流情況。此外，低位板塊如部分消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域在政策支持下可能輪動(dòng)走強(qiáng)。中長期視角下，（1）供需格局改善與行業(yè)盈利修復(fù)帶動(dòng)的“反內(nèi)卷”概念，以及估值具備安全邊際的紅利資產(chǎn)，配置邏輯依然清晰。（2）內(nèi)需消費(fèi)方向：政策呵護(hù)下的大消費(fèi)領(lǐng)域具備投資價(jià)值，擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)若干政策舉措有望近日推出，關(guān)注服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域低估值標(biāo)的。（3）科技自立方向：AI、機(jī)器人、半導(dǎo)體、軍工等板塊受益于國內(nèi)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。
三、風(fēng)險(xiǎn)提示
國內(nèi)政策效果不確定風(fēng)險(xiǎn)；地緣因素?cái)_動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。
（文章來源：銀河證券）
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