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“隨著美聯(lián)儲繼續(xù)降息、美元繼續(xù)走弱，這將進一步推動資金流向，尤其是進入亞洲市場，進入中國市場的資金也有望增加?！痹?月19日舉行的媒體分享會上，高盛首席亞太股票策略分析師兼亞洲宏觀研究聯(lián)席主管慕天輝（TimothyMoe）重申，超配中國，包括在岸和離岸市場。

在9月18日發(fā)布的最新報告中，高盛首席中國股票策略分析師劉勁津及其團隊指出，在估值和流動性的驅動下，中國股票市場可能會迎來進一步的繁榮，“再通脹”預期和AI自主化發(fā)展是推動此輪上漲的關鍵催化因素。

高盛在報告中稱，維持對A股和H股的“增持”評級，分別預測其在12個月內的上漲空間為8%和3%。

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在9月18日發(fā)布的最新報告中，高盛首席中國股票策略分析師劉勁津及其團隊指出，在估值和流動性的驅動下，中國股票市場可能會迎來進一步的繁榮，“再通脹”預期和AI自主化發(fā)展是推動此輪上漲的關鍵催化因素。

對于今年的牛市，高盛指出，企業(yè)盈利是市場持久發(fā)展的必要條件，但“流動性”則是所有牛市趨勢的必要前提。與之前相比，目前A股市場的“慢?！备窬炙坪鯓嫿ǖ酶鼮榉€(wěn)固了。

估值方面，高盛的數(shù)據(jù)顯示，多數(shù)指標顯示大盤股并未被高估，指數(shù)市盈率處于中段區(qū)間。目前MSCI中國和滬深300分別交易于13.5倍和14.7倍的12個月預期市盈率，仍低于歷次牛市約15-20倍市盈率的歷史估值上限。

高盛還強調，中國股市本輪上漲同樣有基本面支撐。報告預測，2025-2027年上市公司的正常化利潤將實現(xiàn)中高個位數(shù)的增長。今年上半年，在岸和離岸上市公司的利潤分別增長了3%和6%?？萍?、AI等特定行業(yè)的盈利修正有所改善，企業(yè)現(xiàn)金回報額創(chuàng)下歷史新高，一些大型互聯(lián)網公司由AI推動盈利超預期推動估值大幅上修。

“此外，如果‘反內卷’政策持續(xù)推進，未來幾年企業(yè)盈利有望每年大約提高2%，這將成為推動企業(yè)盈利能力提升的一個非常重要的因素。”劉勁津在媒體分享會上說。

是誰在買中國股票？

報告指出，與市場普遍認為此輪漲勢由散戶推動的看法不同，數(shù)據(jù)顯示，中國本土和海外的機構投資者一直是本輪反彈流動性的主要提供方，國內外的機構資金都在積極流入。

首先，國內公募基金在過去幾個月迅速提高了股票敞口，其投資組合中的現(xiàn)金比率已降至五年來的最低點。其次，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，國內保險公司今年以來已將其股票持倉增加了26%。同時，國內私募基金的總管理規(guī)模也從2024年9月的5.0萬億元人民幣增至目前的5.9萬億元。

值得關注的是，在海外資金方面，外國投資者對中國股票，尤其是A股的參與度已升至周期性高點。高盛主經紀商數(shù)據(jù)顯示，全球對沖基金在8月份的A股總資金流入創(chuàng)下近年來單月最高紀錄。

“海外投資人對中國的態(tài)度正在變得更積極，若中國的基本面持續(xù)改善，仍有更多的可能性?！蹦教燧x表示。

那么，市場情緒是否已經過熱了呢？

高盛散戶情緒指標顯示，該指標顯示未來3個月可能存在市場盤整風險，但并非意味著牛市將很快見頂。“綜合起來，我們認為高盛中國散戶情緒指標能夠提供一種更全面、更加整體的方式去量化A股市場國內散戶的風險偏好。這個指標顯示確實情況有所改善，與2021年及2015年的極端和高度投機水平相比，差距很大。因此，如果經濟增長和其他基本因素繼續(xù)改善，情緒方面可能還有進一步的提升空間。”劉勁津說。

高盛研報還指出，中國股市可能具備一定的增量資金潛力。例如，對于機構投資者來說，如果中國境內機構持股比例從目前的14%提高到50%（新興市場平均水平）/59%（發(fā)達市場平均水平），那么境內股票的潛在增倉規(guī)模將達到32萬億至40萬億元人民幣。

繼續(xù)看好互聯(lián)網

“我們在A股與H股之間有什么偏好？答案很簡單，我們兩者都看好?！眲沤蛟诿襟w分享會上說。

高盛在研報中重申對A股和H股的“增持”評級，預測未來12個月內二者的上漲空間分別為8%和3%。

具體到主題來看，高盛有四個推薦方向。一是“民企十杰”（Prominent10），二是AI產業(yè)鏈（尤其是A股的上游芯片、半導體），三是“反內卷”受益的行業(yè)（比如政策支持避免惡性競爭的領域），四是注重給股東分紅的公司。板塊上，更看好TMT（科技、媒體、通信）、互聯(lián)網、消費服務、保險和原材料。

“我們繼續(xù)看好互聯(lián)網行業(yè)，并在七月將保險和材料提升至超配。到目前為止，這兩個行業(yè)表現(xiàn)相當不錯。保險提供了一種間接的A股市場敞口，而材料則為投資者提供了‘反壟斷’相關的不錯的投資方式。除‘民企十杰’外，中國AI主題關注度仍然很高表現(xiàn)也不錯；我們也一直強調中國公司出海主題?！眲沤蛘f。