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始于2024年9月24日的這輪牛市行情，已經(jīng)持續(xù)約一年時(shí)間，A股市場(chǎng)的表現(xiàn)令人振奮。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月19日收盤，A股主要指數(shù)自“924”行情以來(lái)均大幅上漲，其中上證指數(shù)累計(jì)上漲約39%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)大漲約102%。全市場(chǎng)超過(guò)3000只個(gè)股漲幅超過(guò)50%，其中1400余只漲幅超過(guò)100%。A股最新總市值達(dá)104萬(wàn)億元，近一年來(lái)增長(zhǎng)大約36萬(wàn)億元。

展望后市，有人說(shuō)要“賣在人聲鼎沸處”，但也有人堅(jiān)稱“信心比黃金更重要”。接下來(lái)，市場(chǎng)將如何演繹？

北證50指數(shù)飆升逾160%

“這輪行情是政策牛，更是信心牛?！北本┮晃凰侥既耸吭谂c《華夏時(shí)報(bào)》記者交流時(shí)如是說(shuō)。

回顧2024年9月24日，國(guó)新辦舉行關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新聞發(fā)布會(huì)，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合宣布了一系列重磅金融政策，以全方位促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)。這些政策不僅涵蓋了總量層面的寬松措施，還針對(duì)房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)、科創(chuàng)投資及小微企業(yè)等特定領(lǐng)域提供了精準(zhǔn)支持。

兩天后，中央政治局會(huì)議定調(diào)：要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)。要支持上市公司并購(gòu)重組，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革，研究出臺(tái)保護(hù)中小投資者的政策措施。

自此，在政策暖風(fēng)悉心呵護(hù)下，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策信號(hào)明確加碼且逐步鞏固，投資者信心大幅提升，A股市場(chǎng)迎來(lái)顯著估值修復(fù)。盡管在過(guò)去一年間，市場(chǎng)也曾因短期漲幅過(guò)大、關(guān)稅摩擦等原因，幾度出現(xiàn)較大調(diào)整，但總體上走出了一波罕見(jiàn)的慢牛行情。

截至2025年9月19日收盤，上證指數(shù)報(bào)3820.09點(diǎn)，深證成指報(bào)13070.86點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指報(bào)3091.00點(diǎn)，滬深300指數(shù)報(bào)4501.92點(diǎn)，北證50指數(shù)報(bào)1578點(diǎn)，科創(chuàng)50指數(shù)報(bào)1362.65點(diǎn)。

過(guò)去一年來(lái)，多只重要指數(shù)已經(jīng)成功翻倍。數(shù)據(jù)顯示，自去年“924”行情以來(lái)，上證指數(shù)累計(jì)上漲了39%，深證成指累計(jì)上漲61.7%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲約102%，滬深300指數(shù)累計(jì)上漲40%，科創(chuàng)50指數(shù)累計(jì)上漲112%，北證50指數(shù)累計(jì)上漲了163%。

“924”行情以來(lái)A股主要指數(shù)漲幅。

A股總市值的增長(zhǎng)更是亮眼，顯示出本輪行情的賺錢效應(yīng)。截至9月19日收盤，A股總市值約為104萬(wàn)億元，較2024年9月23日收盤時(shí)的67.8萬(wàn)億元，累計(jì)增長(zhǎng)大約36萬(wàn)億元。即便剔除“924”之后上市的106只新股，A股總市值仍增長(zhǎng)了34.7萬(wàn)億元。

逾400只個(gè)股漲超200%

2025年年初，國(guó)內(nèi)AI新勢(shì)力Deekseek的橫空出世，讓華爾街驚慌失措，英偉達(dá)股價(jià)一度單日暴跌17%。國(guó)產(chǎn)機(jī)器人登上春晚舞臺(tái)，同樣舉世矚目，引發(fā)市場(chǎng)熱議。

風(fēng)口在哪里，熱錢就涌現(xiàn)哪里。數(shù)據(jù)顯示，自去年“924”行情以來(lái)，30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)板塊全線上漲，漲幅居前的前五大板塊為通信、電子、計(jì)算機(jī)、傳媒、機(jī)械，分別大漲約120%、108%、99%、88%、76%。

漲幅居末的五大板塊為煤炭、石油石化、電力及公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、食品飲料，分別上漲了6%、13%、17%、20%、24%。

從個(gè)股層面來(lái)看亦普遍上漲。數(shù)據(jù)顯示，自去年“924”行情以來(lái)，截至2025年9月19日收盤，全市場(chǎng)有多達(dá)5200只個(gè)股上漲，僅229只個(gè)股下跌。

其中，3089只個(gè)股上漲幅度超過(guò)50%，2272只個(gè)股上漲超過(guò)70%，1489只個(gè)股漲幅達(dá)到100%及以上，424只個(gè)股漲幅超200%，159只個(gè)股漲幅超過(guò)300%，83只個(gè)股漲幅超400%，35只個(gè)股漲幅超500%。

“924”行情以來(lái)的十大牛股。

位列前三的牛股漲幅則均超過(guò)1000%，分別是上緯新材、*ST宇順、勝宏科技，漲幅分別高達(dá)1710%、1141%、1076%。

值得一提的是，AI芯片廠商寒武紀(jì)自“924”行情以來(lái)累計(jì)上漲了534%，位列全部A股第27名。不久前，該公司股價(jià)一度超越茅臺(tái)，登頂A股“股價(jià)之王”。

機(jī)構(gòu)稱“牛市還有縱深”

自“924”行情以來(lái)，上證指數(shù)已累計(jì)漲超1000點(diǎn)，9月18日一度逼近3900點(diǎn)關(guān)口，刷新2015年8月以來(lái)的十年新高，最高觸及3899.96點(diǎn)。不過(guò)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，部分投資者選擇獲利了結(jié)，指數(shù)有所回撤。展望未來(lái)，這輪牛市還有多少空間？

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍向《華夏時(shí)報(bào)》記者分析表示，美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)首次降息，對(duì)全球資本市場(chǎng)都形成了一定的沖擊，A股也出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整。很多投資者在之前一直期待美聯(lián)儲(chǔ)降息，等到真正降息的時(shí)候，卻有利好出盡的意味，前期漲幅較大的一些行業(yè)和板塊出現(xiàn)獲利回吐，這是調(diào)整的內(nèi)在原因。

不過(guò)，楊德龍認(rèn)為，這不會(huì)改變A股中長(zhǎng)期的走勢(shì)，這輪行情是由政策面和資金面共同推動(dòng)的，不能因?yàn)槎唐谡{(diào)整而改變對(duì)本輪牛市的信心。

申萬(wàn)宏源證券研報(bào)分析稱，目前短期來(lái)看，A股尚未擺脫小級(jí)別休整波段。過(guò)去一段時(shí)間，海外算力催化延續(xù)，固態(tài)電池、儲(chǔ)能和特斯拉機(jī)器人都有新催化發(fā)酵，但還不足以推動(dòng)總體指數(shù)再上臺(tái)階。同時(shí)，一些板塊輪動(dòng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)行情受阻，也限制了高切低行情的彈性。

“牛市可以慢，但牛市還有縱深。”申萬(wàn)宏源認(rèn)為，當(dāng)前是一個(gè)難得的“牛市不怕等”窗口，核心是我們還沒(méi)有大范圍賺到總體業(yè)績(jī)改善+居民增配權(quán)益正循環(huán)的錢?，F(xiàn)階段A股處于基本面和資金流入的“雙底部區(qū)域”，后續(xù)只有“繼續(xù)磨底”和“改善”兩種可能，且改善的條件越來(lái)越好。

東吳證券分析師陳剛認(rèn)為，8月大盤升至3800點(diǎn)，AI上游算力硬件主線出現(xiàn)加速。但9月后滬指于高位震蕩蓄勢(shì)，主線板塊也同步進(jìn)入整固期。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，四季度市場(chǎng)往往會(huì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性切換，前幾個(gè)季度上漲的主線延續(xù)跑贏的概率較低。勝負(fù)手可能來(lái)自兩個(gè)方向，一是順周期板塊，二是低位科技分支。

他表示，總結(jié)而言，市場(chǎng)風(fēng)格在四季度會(huì)迎來(lái)一個(gè)再平衡的過(guò)程：順周期風(fēng)格進(jìn)入交易窗口期、前期滯漲的方向補(bǔ)漲；科技風(fēng)格內(nèi)部迎來(lái)高切低，行情從上游算力硬件的一枝獨(dú)秀轉(zhuǎn)向泛AI分支的多點(diǎn)開(kāi)花格局。

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